概要:  根据中国工程机械协会的初步数据，12  月份25  家主要生产商的挖掘机销量达到16,027  辆，同比增长14％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，国内销量同比增长12%至14,278辆（占总销量的89％），出口量同比增长38％至1,749  辆（占总销量的11％）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12  月份的14％增长率与11  月份的数字相若。2018  年的全年销量同比增长45％至203,420  辆（创历史新高），符合我们预期。协会将于本月稍后时间公布其他机械产品的12  月数据，我们预期其他工程机械销量增长亦有所改善。
        上升周期持续至2019  年。我们预计2018  年的高基数不会影响挖掘机的增长率，我们仍然看好挖掘机行业在2019  年能录得15%的销量增长。我们认为增长动力来自三方面：（1）中国政府转向偏重投资以支持经济增长，基建投资将持续增加；2）更新替换的自然需求增长将维持稳健，下行风险较小；（3）响应中央政府于2018  年年中启动了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，包括天津、成都、济南、北京、广州和深圳等地的地区政府，已经禁止污染严重的非公路车辆（即建筑机械和叉车）作业。根据中国生态环境部的数据，  2017年中国80％以上工程机械保有量属于国II  或以前的型号。这些工程建筑机械有机会受到进一步的作业限制。我们认为地方政府对旧式机械的严格限制将拉动替代需求。
        投资建议：我们认为三一重工（600031  CH，未评级）因其掘机的销售占比较大（约40％）而受益最多。中国龙工（3339  HK，买入，目标价：3.60  港元）估值吸引，2019  年除现金后市盈率仅3  倍，股息收益率超过9%。此外，我们预计中国最大的挖掘机液压油缸制造商江苏恒立（601100  CH，未评级）将受惠于挖掘机需求增长和市场份额提升。未来的主要催化剂包括：（1）2019  年一季度的月销售数据好于预期；（2）地方政府将推出更多政策淘汰旧式机械。