报告摘要:
工业增加值:工业生产承压回落
11 月工业增加值当月同比5.4%,比10 月回落0.5 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-11 月工业增加值累计同比6.3%,较前值回落0.1 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)工业生产仍然承压,采矿业、制造业回落,电热气水改善。具体看,汽车制造业-3.2%拖累最为明显,铁路船舶航天运输设备、专用设备、有色加工等景气度较高。
投资:地产承压,基建企稳,制造业稳步回暖
固定资产投资低位企稳。11 月固定资产投资累计同比5.9%,较前值回升0.2个百分点;当月同比7.8%,较10 月回落0.2 个百分点。分项看,地产投资承压,基建发力企稳回升,制造业稳步回暖。
地产投资:累计持平,当月回升,销售萎缩致地产承压
11 月地产投资累计同比9.7%,与前值持平,当月同比9.3%,回升1.6 个百分点。我们按照地产 “销售-到位资金-拿地-新开工-施工-库存”的逻辑链条来看,销售萎缩,房企融资趋紧,拿地减少,地产开发主要依靠存量开发,销售萎缩导致库存去化放缓。地产投资增速处于下行周期,后续下行压力逐渐增大,预计12 月地产投资增速继续缓慢下行。
基建投资:“补短板”效果显现,如期企稳,年内小幅反弹
11 月基建投资(不含电热气水)3.7%,与上月持平,全口径基建投资增速-0.58%,较上月回升0.28 个百分点,但仍连续4 个月负增。从10 月起,基建刺激效果逐渐开始显现,四季度基建投资增速如期企稳回升,但囿于专项债限额,预计年内基建投资基本呈现企稳小幅反弹的态势,12 月或继续反弹,但空间相对有限。
制造业投资:受益于新动能,高技术制造业表现可期
11 月制造业投资9.5%,提高0.4 个百分点。民间投资同比8.7%,比上月放缓0.1 个百分点。制造业投资继续回升,主要还是依靠新动能拉动。从本月数据来看,高技术制造业、装备制造业投资继续维持高增长,同比分别增长16.1%和11.6%,增速分别比全部投资快10.2 和5.7 个百分点。总体上,制造业投资受益于内部结构改善,新兴制造业是主要动力,高技术制造业表现可期。
消费:名义下降,实际回升,汽车、通讯器材拖累明显
名义消费下降,实际消费回升。11 月社会消费零售总额当月同比8.1%,较10月回落0.5 个百分点;累计同比9.1%,回落0.1 个百分点。名义消费下降一部分原因由于本月通胀回落,剔除价格因素后的实际消费增长5.8%,较10 月增长0.2 个百分点。另一方面,也说明“双11”对消费的支撑作用有限,居民消费需求仍然比较低迷。
风险提示:
经济下行超预期,地产投资韧性不强,扩内需效果不及预期,出口不确定性