本周市场回顾:
本周上证综指累计下跌0.47%,深成指下跌1.35%,创业板下跌2.28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11月规模以上工业增加值同比5.4%,社零同比8.1%,固定资产投资累计同比5.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
本周策略点评:
供需两弱,工业增速创新低。受贸易战预期及投资大幅下滑的影响,11 月规模以上工业增加值同比5.4%,较上月少增0.5pct,创今年3 月以来的最低水平。高频数据显示,11 月六大集团发电耗煤量同比-12.99%,下行趋势延续;11 月高炉开工率67.44,较10 月高炉开工率均值下降0.9pct,内需整体疲软。外需方面,随着抢出口效应的淡去,11 月进出口数据均出现大幅回落,我们认为抢出口效应对工业生产的拉动作用将逐渐淡去。分行业来看,采矿业、制造业和高技术产业分别较上月回落1.5pct、0.5pct 和1.6pct,为主要拖累项。其中,制造业当月同比为13 年数据统计以来的最低值,反映了市场消费需求不足且外需走弱带来的影响。而11 月PPI 的走弱也同样印证了目前工业供需两弱的格局。我们认为,随着季节和节假日的影响,年底工业生产难有大的反转。
投资数据企稳,短期难现反转。11 月固定资产投资完成额累计同比5.9%,较上月小幅回升0.2pct。其中房地产开发投资累计同比9.7%,与上月持平。明年来看,我们认为地产政策有望边际转好,对经济总量形成支撑。预计将会有条件的在实操层面部分调节房地产政策可能是最佳的途径,包括但不限于房贷政策的窗口指导、地产销售政策的指引,以及针对房企的部分政策优待等。另一方面,基建投资(不含电力)累计同比也同样保持了上月水平。今年基建的低基数增长,加上明年经济托底重要性的预期,市场对于基建投资力度期望较高。但我们认为资金来源问题仍是加大基建投入的最核心压力。而本月在即的中央经济工作会议或将对明年的投资方向作出指导性意见。
从权益的角度出发,我们认为当前A 股的估值水平已存在配置价值。自上而下的判断:我们认为明年上半年通过政策及投资托底,经济表现不应太过悲观。在这一过程中,宏观趋势将在一季度体现在金融、地产等行业政策或数据的回暖上,此后科创股将在权重股抬升估值中枢的背景下,存在较好的表现机会;下半年社零增速或将回暖,结合服务消费的持续高增,我们对于全年权益投资表现较为乐观。我们看好地产和金融行业的投资机会。
风险提示:经济发展不及预期,中美贸易战持续升温。