事项：
        2018年12月8日，海关总署公布了11月份外贸数据：11月份，我国出口同比增速5.4%（前值15.5%）；进口同比3.0%（前值20.8%）；贸易差额448亿美元（前值348亿美元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点:
        11  月我国进、出口增速大幅下滑，且跌破了近两年来的震荡区间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我国对美进、出口增速双双下滑，但降幅更猛烈的对美进口使得我国对美贸易顺差创下历史月度新高。不过，中美贸易的变化并不是我国  11  月整体进出口增速大降的主要原因（我国对美进、出口仅分别拖累整体增速  1.9  和  0.7  个百分点，而整体进、出口增速的降幅却分别高达  17.8  与  10.1  个百分点），重要的贸易伙伴中，我国对东盟、韩国、中国台湾的进口增速同样大幅下滑超  20  个百分点，对香港、欧盟、东盟的出口增速的降幅也显著高于美国。从商品结构层面上看，进口增速的骤降也并不能仅仅归结于油价的显著走弱，毕竟工业品进口数量端的拖累相对价格而言要明显更大。总体而言，我们认为  11  月进、出口增速的骤降并不主要是中美互征关税、抢出口效应减弱等贸易争端因素作用所致，短期内相对较高基数的负面扰动（特别是出口基数），中长期内，全球经济增长动能减弱应该是本次进出口增速变化的更为主要的原因。展望来看，短期内我国进、出口增速应该会较  11  月有所回升，但是中长期仍面临趋势下行压力；虽然中美开始新一轮谈判，但是美国改变贸易失衡格局的诉求已经非常清晰，未来我国对美贸易顺差大概率仍将趋于缩窄。预计  12  月我国出口增速  7.0%，进口增速  10.0%。
        11  月进、出口增速双双大幅下滑。美元计价下，11  月份我国出口额同比增速  5.4%，较上期大幅下滑  10.1  个百分点，11  月进口额同比增速  3.0%，较上期大幅下滑  17.8  个百分点。11  月份贸易顺差规模  448  亿美元，较上月小幅上升。除春节期间外，近两年来，我国进、出口增速其实走势相对平稳，基本保持在一定区间内横向波动，但是  11  月，我国进、出口增速均明显跌破了近两年的波动区间。
        我国对美贸易顺差创下历史月度最高。11  月我国对美进、出口增速分别为-25.0%和9.8%，分别较上期下滑  23.3  和  3.4  个百分点。我国对美进口更加猛烈的下降导致我国对美贸易顺差进一步扩大至  355.5  亿美元，创下历史月度最高值。我国对美贸易顺差不断扩大主要由于加征关税以来，我国对美进口出现了持续性显著走弱，而且我国对美进口增速要显著弱于我国整体的进口增速走势，显示出了较强的独特性；相比之下，我国对美出口增速与整体的出口增速走势较为一致，且  11  月我国对美出口还高于整体的出口增速。短期范围内从数据上直观来看，中美贸易争端对美的负面影响相对更大。另外值得说明的是，我国对美的贸易变化并不是整体进、出口增速大降的唯一拖累，我国对美进、出口分别拖累整体增速  1.9  和  0.7  个百分点，而整体进、出口增速的降幅却分别高达  17.8  与  10.1  个百分点。
        11  月我国对各个主要贸易伙伴的进、出口增速基本均有下滑，进口方面，我国对东盟、韩国、中国台湾、美国的进口增速的下滑幅度均超  20  个百分点，对日本也有超  10  个百分点的降幅；出口方面，我国对香港出口增速大降超  20  个百分点，是最主要拖累，另外对欧盟、东盟出口增速也下滑近  9个百分点。
        主要出口商品中，11  月份劳动密集型产品、高新技术产品、机电产品出口增速分别较上月下滑  5.7、16.7、12.3  个百分点，相比而言，高技术类产品出口增速降幅相对更大。主要进口商品中，已公布的少部分进口品中，原油进口增速大幅下滑  31.5  个百分点至  57.6%是进口增速大幅下滑的最主要原因（我国原油进口额结构占比超  10%），另外，塑料、铜、大豆进口增速分别下滑  22.3、31.3、60.1个百分点，汽车类进口增速小幅回升  4.4  个百分点至-11.6%。进一步对重要工业品进行量价拆分，重要工业品进口金额增速的大幅下滑更多是受进口量的拖累，事实上  11  月原油实际进口价格同比仅下滑  7.6  个百分点，但是原油、铁矿砂、塑料、铜、钢材进口数量增速分别下滑  15.7、20.0、17.6、30.3、27.3  个百分点。
        总结来说，11  月我国进、出口增速大幅下滑，且跌破了近两年来的震荡区间。我国对美进、出口增速双双下滑，但降幅更猛烈的对美进口使得我国对美贸易顺差创下历史月度新高。不过，中美贸易的变化并不是我国  11  月整体进出口增速大降的主要原因，重要的贸易伙伴中，我国对东盟、韩国、中国台湾的进口增速同样大幅下滑超  20  个百分点，对香港、欧盟、东盟的出口增速的降幅也显著高于美国。从商品结构层面来看，进口增速的骤降也并不能简单仅仅归结于油价的走弱，毕竟工业品进口数量端的拖累相对价格而言要明显更大。总体而言，我们认为  11  月进、出口增速的骤降并不主要是中美互征关税、抢出口效应减弱等贸易争端因素作用所致，短期内相对较高基数的负面扰动（特别是出口基数），中长期内，全球经济增长动能减弱应该是本次进出口增速变化的更为主要的原因。
        展望来看，短期内我国进、出口增速应该会较  11  月有所回升，但是中长期仍面临趋势下行压力；虽然中美开始新一轮谈判，但是美国改变贸易失衡格局的诉求已经非常清晰，未来我国对美贸易顺差大概率仍将趋于缩窄。预计  12  月我国出口增速升至  7.0%，进口增速升至  10.0%。