基本结论
        数据：美元计价下，中国11  月出口同比5.4%（前值15.5%），进口同比3.0%（前值20.8%），贸易差额447.5  亿美元（前值347.6  亿美元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        人民币计价下，11  月出口同比10.2%（前值20.0%），进口同比7.8%（前值25.7%），贸易差额3060.4  亿元（前值2387.6  亿元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        1、11  月出口同比明显下滑，幅度超出市场预期，对主要国家和地区的出口均出现不同程度下滑，印证海外需求走弱。扣除季节性因素后，出口当月同比为5.7%，为今年以来的次低水平，表明出口增速确实不好。11  月摩根大通全球制造业PMI  与上月持平，处于2016  年4  季度以来的最低水平，全球经济下行带动海外需求走弱，进而导致我国出口出现明显下行。分国别和地区来看，对美国、欧盟、日本出口当月同比继续下滑，对香港和东盟的出口当月同比下滑，且幅度较大。分贸易方式来看，一般贸易和来料加工贸易当月同比出现不同程度下行。分商品类别来看，劳动密集型产品、高新技术和机电产品当月同比出现不同程度下滑。
        2、11  月进口当月同比明显下滑，进口增速处于较低水平，大宗商品量价齐跌是主要原因。季调后进口当月同比为2.7%，继续下滑，为2017  年以来的最低水平，国内需求下行对进口的负向影响开始显现。从进口金额来看，原油、铁矿石、铜材、金属加工机床、汽车和汽车底盘当月同比均出现不同程度下行。从进口数量来看，原油、铁矿石、铜材、大豆进口当月同比明显下滑。从进口价格来看，原油、铜材、大豆等当月同比出现不同程度下滑，而金属加工机床、汽车和汽车底盘进口同比上升。
        3、内外需同步走弱，“衰退型顺差”上升。11  月出口和进口同比均出现较大幅度下滑，可以从两个层面进行分析：第一个层面，全球经济下滑导致海外需求，且中美贸易摩擦负向影响开始显现，我国出口逐步下滑得到确认。IMF、OECD  等全球主要机构均下调了今明两年的全球经济增长预期，表明市场对未来经济增长的信心开始下降。从具体指标来看，下半年以来摩根大通全球综合和制造业PMI  均在下行，表明全球经济活动有所减弱。WTO  数据显示，三季度全球进口当季同比9.6%，比上半年低4.6  个百分点，海外需求确实已经开始走弱。此外，美国对我国加征关税的负向影响开始显现。美国从我国进口的商品中，500  亿美元清单部分当月同比从8  月份开始转负，且跌幅逐渐扩大，而2000  亿美元清单部分10  月当月同比下滑。其实，偏弱的需求对我国出口的负向影响在10  月份已经开始显现。10  月出口同比明显回升，很大部分原因在于季节性因素，剔除季节性因素以后，10  月出口同比是下滑的。11  月季调后的出口当月同比继续下滑，进一步确认出口将会因海外需求走弱以及中美贸易摩擦而逐渐下行。第二个层面，进口增速下滑幅度大于出口，贸易顺差不降反升。未来看，由于内外部需求的同步转弱，以及全球贸易摩擦的升温，令进口和出口同比增速下降基本比较确定。但是，如果进口增速下降幅度快于出口（即内需更弱），那么贸易顺差反而有可能上升，净出口对GDP  的贡献反而有可能边际改善（不过企业的国内消费和投资增速将承受向下压力）。另外，中美如果贸易谈判达成协议，并开始实施，可能会对进口形成一定扰动（这种扰动是结构型的还是总量型待观察）。
        风险提示：1）油价等大宗商品价格上涨，带来输入型通胀，引发滞涨担忧；2）国内需求下滑过快，拖累进口增速；3）海外市场经济增速放缓幅度超预期，导致海外需求快速下降，影响我国出口。