报告摘要：  
        整体看来，糖产量方面，预计2018/19年度（10月-9月）印度因干旱和虫灾减产，泰国新生化产业政策若落实将大幅减产，欧盟同样因干旱减产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2019/20年度（4月-3月）巴西中南部因甘蔗制醇比下调增产，泰国基于本榨季大幅减产的前提将增产，印度、欧盟或将维持减产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        贸易结构上，全球进口量难以大幅提高，若泰国因生化产业政策出口量大幅减少，该部分或将被印度糖所取代。
        价格走势上，经过2017/18年度大幅增产，目前全球已累积了较高食糖库存，当前全球经济与人口增速不足以支撑用糖需求大幅增加，只有有效供给的减少能够较好的刺激糖价走高，去库存速度将取决于未来全球减产情况，并决定走出周期底部时间点。
        在该逻辑下，我们认为，如果泰国新生化产业政策在年底或明年初得到落实，原糖或会有所反弹，但在印度急于去库存、原油走弱的压制下，预计原糖一、二季度仍以震荡为主，而三、四季度若得到天气条件支撑，或将因北半球2019/20年度减产而走势偏强。对于郑糖，走势大体上跟随原糖，其中，我们认为，基于政府可能对糖厂进行金融领域的扶持以缓解蔗款兑付压力，一季度糖厂急于回流资金的情况或会较预期好转，叠加内蒙增产不及预期、春节备货有消费需求支撑、原糖随原油略有下滑的情况，一季度或将完成进口利润的修复；5月保障措施关税再降5%，进口压力或有后移。
        策略建议：  
        根据我们前面的讨论，预计2019年前半年原糖仍受到较多利空因素压制，如果在二、三季度全球糖料种植面积大幅减少，或有极端天气的支撑，原糖有望在下半年走出周期底部，郑糖也将随之走强，在此情况下可考虑择机做多远月合约。
        策略风险：  
        天气向好、泰国新生化产业政策落空、雷亚尔与卢比贬值、原油价格下跌