事件:
11 月 14 日,IEA 公布月报,对全球原油供应和需求进行了披露。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点:
由于近期油价下跌,全球经济增速预期不强所引发的需求下降预期,在一定程度上被抵消。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此,IEA 维持全球石油需求增速预期,2018年为 130 万桶/日,2019 年为 140 万桶/日,并预计 2018 年经合组织需求将增加 35.5 万桶/日,2019 年将放缓至 28.5 万桶/日。
货币贬值和经济活动放缓导致同比价格上涨的影响加剧,一些非经合组织国家的石油需求正在放缓,因此,IEA 将 2019 年非经合组织的需求预测下调了 16.5 万桶/日。
沙特阿拉伯,俄罗斯和美国的创纪录产出抵消了伊朗和委内瑞拉的产量下降,全球石油供应正在快速增长,10 月份产量同比增长了 260 万桶/日。IEA 预计今年非欧佩克国家石油产量将增长 240 万桶/日,2019年将增长 190 万桶/日。
根据IEA统计口径,10月份欧佩克原油产量增加20万桶/日,达到3299万桶/日,较去年同期增加 24 万桶/日。其中伊朗减产 40 万桶/日,委内瑞拉减产 60 万桶/日,均由其他国家的产量增加所抵消。对 2019年欧佩克原油需求的预估已下调至 3130 万桶/日,比当前产量低 170万桶/日。
18 年第三季度成品油库存增加 70 万桶/日,10 月炼油利润率跌至 2014年以来的最低水平。而全球炼油厂的产能也很可能超过了 18 年第四季度至 2019 年的成品油需求。
经合组织商业库存 9 月反季节性增加 1210 万桶,达到 28.75 亿桶。在18 年第三季度,库存增加了 5810 万桶(63 万桶/日),这是自 2015年以来的最大涨幅。预计当 10 月数据最终确定时,经合组织的库存可能超过近 5 年的平均值。
10 月初,布伦特原油价格触及四年高点,超过 86 美元/桶,但随后回落至 70 美元/桶以下。布伦特原油期货和 WTI 期货价格已经转至正价差。除汽油和石脑油外,产品价格并未随原油价格一同下跌。
投资建议:我们认为原油价格已经处于底部,后续走强的动力来自于OPEC 产量的回落,伊朗出口量的持续下降。如果看长,优先配置与油价一阶传导的标的,上游、煤化工、轻烃裂解,重点关注中石油、中石化、中海油(0883.HK)、新奥、卫星、华鲁恒升、阳煤化工、鲁西化工等。
风险提示:原油价格波动,地缘政治风险加剧,减产不及预期,美国产量增速过快。