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万达电影研究报告:民生证券-万达电影-002739-院线行业领头羊,全产业链深化布局-181116

股票名称: 万达电影 股票代码: 002739分享时间:2018-11-19 16:19:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡琛
研报出处: 民生证券 研报页数: 36 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,398 KB 分享者: 麻**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要:
        行业领军者地位稳固,营收结构进一步优化
        公司业绩稳定增长,2018  年前三季度实现营业收入109.05  亿元,同比增长7.06%;多年来公司在电影票房收入、影院数量以及市场占有率方面,均领先于国内其他院线,为国内第一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司票房收入占比由2012  年的81.2%降至2017  年的66%,毛利率更高的非票收入稳定发展,公司盈利结构得到优化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        行业迎来全新拐点,积极渠道下沉见成效
        2017  年下半年开始,观影人数开始回升,电影行业逐渐回暖。2018  春节档我国居民观影热情高涨,全年票房稳定增长,增速有望超过2017  年。近两年,电影市场开始全面下沉,三四五线城市票房增速高于一二线,开始成为各大院线争夺的重点。万达电影瞄准新蓝海,积极进行渠道下沉,在三、四、五线城市的票房增速高于其在一、二线城市的票房增速,战略调整已见成效。
        公司布局全球全产业链,发挥集团协同效应
        公司积极布局全产业链,2018  年6  月公告拟收购万达影视,包括电影板块、电视剧板块和游戏板块;全资收购澳大利亚第二大院线运营商Hoyts,进军海外放映市场;全资收购慕威时尚,增加影片投资和宣传推广业务;全资收购时光网,补充在线票务与正版衍生品业务;全产业链布局有望发挥集团协同效应,深化公司产业优势。
        投资建议
        看好公司维持院线行业领军者地位,并建成影视制作、发行、渠道和后续变现的完整布局。不考虑收购,预计公司2018、2019、2020  年能够实现归母净利润15.83、18.79、21.13  亿元,对应PE  分别为27X、22X、20X。维持公司“推荐”评级。
        风险提示
        票房增长不及预期,行业整合不及预期。
        

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