公司公告三季报业绩，前三季度收入同比增长18.15%、归母净利同比增长32.46%（扣非后同比增速34.54%）、经营活动现金流净额同比增长956.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单Q3收入同比增速19.30%、归母净利增速26.30%（扣非后同比增速32.09%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计全年归母净利增速区间为0.00%-40.00%，我们预计公司今年的归母净利增速在30%以上。
　　支撑评级的要点
　　截止三季末，公司门店数合计5507家，覆盖10个省份，进驻260多个县级以上城市，前三季度新建门店631家（2017年同期新增门店中42.62%为收购门店）、净增加405家门店（由于城市改造和战略性区位调整关闭门店116家、搬迁110家），正在筹备门店174家。从披露数据看，新增门店主要集中在云南、四川、山西、广西和海南。
　　从公司的财务数据看，公司的经营情况稳中向好。截止三季末毛利率40.87%（同比略微下降0.07pp），净利率6.31%（同比上升0.67pp），ROE10.61%（同比下降1.06pp），ROIC6.90%（同比下降0.88pp）。ROE的下降主要是因为公司资产负债率降低（同比下降12.12pp），负债端下降主要是短期融资券到期及短债的偿还。净利率的上升主要是费用端的下降，如销售费用率26.97%（同比下降0.74pp）、管理费用率4.11%（同比下降0.56pp）、财务费用率0.53%（同比下降0.2pp），费用的下降主要是从去年开始四川、广西等地经过近一年的经营改善（消化并购门店的低毛利库存、装修迁址的完成、各品类的促销等）客流及单店的盈利能力大幅提高，如截止Q3单店的平均收入为121万、去年同期为112万，单店的平均净利为7.64万、去年同期为6.31万。
　　评级面临的主要风险
　　区域市场竞争加剧，运营成本提高导致净利率下降，业绩不达预期。
　　估值
　　根据三季报业绩及线下调研情况，我们调高公司的盈利预测。预计公司2018-2020年归母净利为5.52、7.02、8.84亿，对应EPS为0.97、1.24、1.56元，对应PE为25、19、15倍，维持“买入”评级。