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        公司前三季度实现收入  8.45  亿元，同比下滑3.48％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现利润1.5  亿元，同比下滑35%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）EPS：0.31  元。其中三季度实现收入4  亿元，利润0.49  亿元。同比分别增长23％和－50.6％。单季度EPS：0.1  元。如果扣除去年提价约12％的因素，可以粗略推断出水井坊销量下滑约在15％左右。
        利润下滑与收入增长出现背离。主要原因是：1、单季度产品毛利率73.6％，同比下滑近9  个百分点。表明公司产品结构出现较大的变化，中低档酒的销售增长超过50％，占比提高。2、公司销售费用率高达30.3％，同比大幅增长33％。
        在市场需求下滑的背景下，公司为保持市场份额，加大了费用投入。
        从主营业务税金及附加看，公司前三季度纳税比例  10.5％，在消费税新政出来之后，公司的实际交纳水平并没有提高。但不能就此得出无影响的结论。如果按规定交纳，公司将从目前6.6％的消费税交纳税率提升到13％。届时会对利润形成15％的负面影响。
        公司的地产业务将在年底贡献部分收入和利润。年底蓉上坊1  期结算预计对EPS  贡献约0.2  元，明年2  期结算约贡献EPS0.2  元。
        研究员预计公司白酒业务  09、10  年EPS  分别为0.47  元、0.59  元。目前估值水平相当于10  年26PE，考虑到未来6  个月估值水平能上升到30  倍PE，同时，地产业务也能提升约2－4  元股价。给予公司“谨慎推荐”评级。