业绩继续回暖  10月23日晚建行公布三季报显示，今年第三季度实现净利润为303.21亿元，同比增长18.56％，每股收益0.13元，同比增长18.18％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度合计实现净利润861.62亿元，同比增长2.25％，  基本每股收益0.37元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  中间业务收入超预期  建行三季度手续费及佣金收入实现123.4亿元，环比增长6.57%，前三季共实现357.63亿元,同比增长20.94%。受益于资本市场的活跃，建行在债券承销、财务顾问和资产托管等中间业务占据市场领先地位，成为公司业绩的最大推动力。  净息差继续回暖  前三季度建行利息净收入为1555.8亿元，同比下降7.49%；环比来看，利息净收入从二季度的515.98亿元上升到三季度的531.12亿元，环比增长2.93%，增幅比上期扩大1.5个百分点，显示净利息继续回暖。虽然本期净利差同比仍然下降0.89个百分点，  但降幅已从一季度的66bp、二季度的12bp收窄至本期5bp。预计随着宏观经济复苏速度加快，净息差由降转升的拐点将在四季度实现。  拨备覆盖率是亮点  不良贷款继续保持"双降"，拨备覆盖率同比  上升29.50个百分点，在大型国有商业银行中保持领先，显示建行  较强的抗风险能力。今年以来公司的不良贷款持续下降，其中一  季度下降约19亿，二季度下降约47亿，三季度下降约36亿，不良  贷款率下降到历史最低点1.57%。受益于不良贷款余额的下降，  虽然建行三季度提取资产减值准备从一季度的89.95亿、二季度的  38.24亿下降到三季度的34.70亿，拨备覆盖率仍然上升161.08%。  主动调整资产结构  在贷款方面，建行主动调控信贷投放，大力调整信贷结构，进一步优化信贷资源配置，三季度信贷仅微增3.49%。建行上半年通过加大放贷力度迅速抢占优质贷款项目，而下半年则主动收缩战线，压缩制造业、房地产业、"两高一资"、产能过剩等高风险行业贷款，继续维持在基础设施行业和个人按揭贷款等领域的优势地位，降低信贷风险。因此，建行资本充足率较6月末提高0.14  个百分点至12.11％，核心资本充足率则提高0.27个百分点至9.57％，为未来增长预留空间。  预测与估值  预期建行四季度净息差由降转升，中间业务对业绩贡献继续加大，以及大股东汇金未来继续增持对股价的支撑作用，综合以上因素我们预计09年10年EPS分别为0.50元和0.59元，对应动态PE  分别为12.14倍、10.29倍，估值合理，维持"谨慎推荐"评级。