报告要点：
●2009  年9  月份货币数据分析：
1、持续宽松货币政策在实体经济中就反应为9  月份M1  和M2  的同比增速再创新高，分别达到29.51%和29.31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这个数据已经远远超过年初的理论值（17%-18%），对进一步实施宽松政策带来压力，同时国外的加息预期抬头，考虑到货币政策对经济行为的滞后性，我们更趋向性认为，第四季度，央行可能是明松暗紧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
2、在M1  和M2  增速创新高的同时，又一次出现了倒挂，M1  的增速超过了M2  的增速，经济活动趋于频繁。通过分析M1-M2  与货币政策的关系，我们发现不管是法定准备金率还是一年期定存利率都与M1-M2  保持了完美的同步性，且货币政策有4、5  个月左右的滞后期。我们可以谨慎的预期，在2010  年第1  季度末，我国可能进入从紧货币政策周期。
3、历史数据显示M1  的增速与股市的关系相对紧密。8、9  月份M1  同比增速保持了强劲的势头，连创新高，而同期上证综指却下降了11.54%。而从今年3  月份以来，个人按揭贷款累计增速保持了非常猛的势头，从3  月份的13.2%升到8  月份的94.1%。我们有理由相信，一部分信贷资金，甚至包括从股市撤出的资金直接进入了房地产市场，而没有进入生产领域。
●  2009  年9  月份信贷数据分析：
1、从来源上看，央行14  日发布的数据显示，工行、农行、中行、建行四家大型商业银行9  月新增人民币贷款仅为1100  亿元，为年内四大行新增贷款总量的单月新低。
同时，9  月13  家股份制银行新增人民币贷款为154.25  亿元。二者总计为1259.14亿元。也就是说9  月份信贷增加值，大部分由小银行提供。
2、从结构上看，在新增的5167  亿元中，主要是中长期贷款的增加，为6097  亿元；居民和企业短期贷款只增加了2045.78  亿元；还有一个明显的现象是票据融资的持续减少，9  月份票据融资减少了3516  亿元，连续3  个月减少，从1  月份的6239  亿元以来，联系8  个月持续下降。主要是因为票据融资本身的特性，其期限是3~6  个月，在1  月份井喷之后，下半年逐渐到期，同时不排除一部分票据融资转化为中长期贷款。这样也使得票据融资占比新增贷款逐步回归均值7、8%左右。
3、从存贷款增速看，2009  年2  月份以来，金融机构贷款余额同比增速就一直大于存款增速，并在近几个月出现扩大的趋势。金融机构的贷存比9  月份为66.86%，得到一定程度的改善，离75%的红线还有较大空间，对于银行来说至少短期是个利好。但是今年以来，新增贷款中居民户占比急剧提高，领先于其他贷款，连续3  个月超过非金融新公司及其他部门的新增贷款。我们同时看到，今年年初到9  月底以来，股市上涨了52.65%，连同上述的分析，我们也可合理推断：居民利用信贷资金不但进入了楼市，还部分进入股市，从而蕴含了一定的风险。