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国防军工行业研究报告:天风证券-国防军工行业研究周报:蛟龙入海大鹏遨天,记载史册的军工年铺垫战略制造的崛起-180101

行业名称: 国防军工行业 股票代码: 分享时间:2018-01-05 13:03:05
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 邹润芳
研报出处: 天风证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,137 KB 分享者: yt****b 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1月金股推荐:内蒙一机(金股)、中航飞机、中直股份  
        本周行业表现:本周申万军工指下跌1.07%,沪深300指数下跌0.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        全年回顾及总结:    
        2017年是军工行业记载史册的一年,1、国防工业代表的中国战略制造业硕果累累:中国首艘航母入水、首架国产大飞机C919试飞、我军首个海外保障基地建立、全球首颗量子通信卫星上天,作为脊梁持续突破《中国制造2025》中的航空航天海洋装备领域目标。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2、改革方面2017年也将成为划分新旧国防工业和解放军体制的节点年,新华社报道,军委各部领导完成履新、战区领导基本完成赴任,18大集团军合并为13个,军改新体制的建立正式告一段落。国防工业方面,院所改制被主管部门首次指导推进,中央军民融合委员会建立持续推动深度军民融合发展,国防工业和军队建设的历史新起点出现(十九大中习近平主席话语)  
        但实业的兴旺并未带来股价的齐升,根据申万军工指数,全年下降16.65%,居全部行业倒数第三位,两年累计下降34.27%。成为16-17连续两年下跌的板块(计算2015年牛市后下跌,累计时间跨度可达两年半)。据wind显示,机构持仓方面,三季度持仓占比为2.98%,连续5个季度下降,主动型产品持仓占比约为1.5%,机构持仓比例已处于低位,存在触底反弹机遇。估值方面,2018年PE约为57x(2016A对应81x),处于历史低位,大盘同期最低,由于板块估值分化,白马与权重股已出现配置机遇(部分触及PE/PS历史底部区域)。我们有理由相信,不断突破自我的军工行业,将在2018年开启的军工高景气周期中,实现社会价值\企业价值和股价相关性的修复,2018年具备一个低位起点,反弹机遇与成长机遇并存。  
        2018时点判断:我们认为因景气周期切换将带来长期确定趋势(确定α收益),波段机遇将多次出现:2018上半年及年中:1、年初具备全年预期抢跑可能,主要关注业绩预期到位的主机厂2、年报利空的出尽,带来2018年新预期的正式到来,关注年报利空出尽的白马股3、三四月份及两会结束,军费、军工订单下达情况反映4、夏季改革方案机遇。  
        2018年投资脉络:唯一主线注重高景气周期产业逻辑(五年军品周期进入后半程叠加军改积压任务形成行业景气周期的变化&定价机制改革);副线辅以国家意志方向(高端制造、军民融合)的配置风格,推荐开启布局。  
        择股思路:卡位产业中订单和利润入口企业,如主机厂及核心配套企业  
        (1)2018主脉络--装备建设高景气周期:产能持续突破、拨款与型号订单释放加速,基本面全面回升,新型号装备也将开启板块新增量,军改积压将与军工五年周期后半程突破动能叠加,形成行业高景气周期。产业利润分配者主机厂与核心配套企业受益【中直股份、内蒙一机、中航黑豹、中航飞机、航天电子、中航光电】  
        (2)2018副脉络--改革(军品定价、国资改革与军民融合):41家院所改制进入落地期、非战略武器企业资产证券化、军品定价改革对行业的全面带动(利好主机厂、核心配套企业的成本重构)。军民融合将进入落地期,国务院《军民深度融合指导意见》推出民口配套率考核指标、市场化开放化政策,民参军发展正式进入市场化、开放化的量化落地阶段。军转民关注军工领域高端制造,即军工核心技术资产。
        2018标的推荐:抓核心资产,卡位行业订单与利润入口--主机厂与核心
        配套企业:权重核心资产:中直股份、中航黑豹、中航飞机  
        小于30x(2018)核心资产:内蒙一机、中航光电、中国动力  
        小于35x(2018)核心资产:航天电子、四创电子、中航机电  
        民参军:航新科技  
        风险提示:国防建设投入低于预期,军工改革进度低于预期。

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