1 、 类比 华为: 以科技与文化打造企业核心竞争力
1)研发投入 A 股农业板块居首 ,打造农业高科技企业 。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司以“科技创新”作为立企之本,主营农业高技术含量高毛利产业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2014-2016 年,公司研发投入达 4.93 亿、5.04 亿、5.25 亿元, 远超 A 股 所有 农业企业。占营收比例分别为 2.68%、3.13%、3.11%,仅次于隆平高科。目前,公司拥有近 100 名博士、700 多名硕士和养殖专家组成的 1,630 多名的核心研发团队,占公司员工总数 8.3%。其中国家“千人计划”人才 4 人,“海聚计划”人才 2 人,中关村“高聚工程”人才 2 人, 高端人才数量行业 再 居首 !
2 )以饥饿感激发创业热情,普遍持股,员工与企业共成长。类合伙人式的普遍持股,是公司文化的内核。建立“能上能下、公平公开”的晋升、激励机制,是激发员工的认同感与积极性、保持公司经营活力的源泉。2017年,公司鼓励老员工转岗养殖,将最有饥饿感的 85 后骨干提拔成片区负责人,干部队伍全面年轻化。并将新一期股权激励计划全部授予 1586 名中层业务骨干。通过将股权激励行权与盈利目标承诺相挂钩的方式,中低层员工工作面貌焕然一新,再次激发公司新一轮创业热情。
3 ) 持续的研发高投入,奠定了公司市场竞争的坚实基础 ,使得公司毛利率远超同行 。首先, 高端猪料市场是公司饲料业务的重点方向。公司计划,在未来 3 的 年内,通过深化猪场服务,将高端料市场份额从当前的 8% 提高到 到 20% !高端猪料由于生产工艺、配方技术相对复杂,除非超大型养殖集团,规模化养殖企业一般不会自产。相反,随着养殖规模化的快速发展,规模化养殖场对于高品质高端料的需求在持续增加。下游养殖规模的扩张也推动高端料市场集中度的提高。此外,公司在 生物育种 、动物疫苗领域也成绩斐然。目前,国内杂交水稻推广面积前两位的品种均由公司研发推广。而且公司在转基因育种经过近 10 年累积十数亿投入,已有重大突破。而依托福州天邦等子公司,公司在疫苗、兽药产品销售以及技术转让收费上成果突出,预计 2017 年动保板块有望实现 5000-8000 万元净利润。
2 、 平台 型养殖服务新模式 ,奠定未来 3-5 年发展基础
公司从 2015 年起布局养猪,目标是在 2020 年实现 1000 万头生猪出栏。为此,一方面,公司积极鼓励员工进行养猪创业;另一方面,通过参股、控股、合作等方式对外进行投资布局。以种猪投入为主,带动合作下游生猪养殖规模的快速增长。我们预计,公司 2017 年出栏有望达到 100 万头。
3 、 投资建议:我们预计,公司 2017-19 年归母净利润分别为 12.84/16.1/19.55 亿元,对应 EPS 分别为 0.30/0.38/0.46 元,同比增长 45.51%、25.37%、21.42%。当前股价对应 2018 年业绩仅 16 倍。给予 2018 年 23 倍市盈率,6 个月目标价 9 元,维持“买入”评级。
风险 提示: 疫病风险;自然灾害风险;政策风险;