国债期货策略
        方向性策略：展望2018  年第一季度，我们认为债市上涨概率较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从历史统计来看，十六年来，以10  年期国债为例，月度收益率下行概率大于50%的月份有6  个，分别是2  月、3  月、4  月、8  月、9  月和12  月，其中2  月概率最高，为67%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10  年国开债的统计结果类似，一季度和三季度债市上涨概率较大。
        按过去一周平均IRR  计算，TF1803  的理论价格范围是96.54-96.75，T1803的理论价格范围是93.11-93.80。
        期现套利策略：
        （1）IRR  策略：12  月国债期货表现明显强于现券，IRR  整体上行。目前，5、10  年的活跃CTD  券所对应的IRR  水平分别为4.69%和4.42%。尽管IRR  水平低于同期限同业存单的收益率，但IRR  策略仍然具有相当的吸引力。
        （2）基差策略：TF  和T  合约的净基差在12  月整体出现上行，与IRR  反映的期现关系相反，主要原因在于12  月底的资金利率出现大幅上行，进而使得国债持有收益大幅下降。
        虽然净基差变化的不确定性有所增加，但我们认为国债期货净基差长期仍将会上行，且五年期国债期货净基差上行动力将强于十年期合约。另外，从持有收益的角度来看，未来一周，随着资金利率的显著下降，国债持有收益也将会上行，国债期货净基差可能会跟随出现下行。
        跨期价差方向策略：
        12  月1803-1806  的价差表现分化，TF  合约价差出现下行，而T  合约价差出现上行。具体来看，TF1803-TF1806  下行0.100，T1803-T1806  上行0.055。目前，TF1803-TF1806  为-0.250；而T1803-T1806  为-0.135。
        我们认为后续1803-1806  合约价差将继续下降，原因主要有两点：
        （1）5、10  年国债收益率水平依然较高，国债期货CTD  券的交割期权价值基本上为零，支撑正值跨期价差的期权时间价值在当前阶段并不能发挥作用；
      （2）强监管、紧货币周期中资金成本易上难下，故国债期货跨期价差易下难上。
        跨品种策略：
        12  月，5  年期国债期货合约表现弱于10  年期合约。TF1803  和T1803  对应收益率分别下行约1BP  和3BP，期货对应收益率曲线变平约2BP。
        从当前情况来看，我们认为支持曲线变平的因素有二：
        （1）在紧（中性）货币周期中，资金成本易上难下，曲线变平概率较大。
        （2）TF  合约净基差明显低于其相应转换期权价值，若出现修复，则会在策略上使得做平曲线获益。
        而我们认为支撑曲线变陡的因素主要在于：5  月中旬以来，收益率曲线极度平坦，10  年与5  年国债收益率甚至出现了倒挂现象，收益率曲线形态面临修复。
        而实际中需要看哪一方因素是当前市场的主要力量。我们认为目前的主要矛盾是修复极度平坦的收益率曲线，对应到曲线策略上是做陡曲线策略。后期，随着收益率曲线得到修复，主要矛盾又会回到货币周期和TF  净基差修复上来。