明年猪价判断:规模猪场扩张v.s  散户环保退出
        一进（大型养殖场高速扩张）
        一退（环保监管下猪场大面积清退）
        谁胜？未来猪价如何演绎？
        农牧企业加码生猪养殖业务
        农牧企业高速扩张养猪业务：以大北农、新希望为代表的饲料公司加大养猪业务投资力度，以牧原股份为代表的养殖公司实现产能爆发式增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        行业养殖效率提升
        养殖效率的提升增加猪肉供应效率：PSY  提升，出栏活重增加
        验证：2017  年上半年，生猪出栏32183  万头，同比增长0.7%  。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内猪肉产量2493  万吨，同比增长0.8%
        环保监管致多地猪场遭遇清拆
        畜禽养殖面源污染是我国水污染的主要来源之一。近几年，政府在畜禽业环境治理方面出台了多项政策法规
        环保监管致多地猪场遭遇清拆
        2018  年  猪价判断
        环保整治于2017  年底进入尾声，未来对供应的压制效应
        2018  年猪价走势判断
        一进（大型养殖场高速扩张）、一退（环保监管下猪场大面积清退）之下，未来猪价如何演绎？
        2018  年生猪供给提升，猪肉消费需求稳定，猪价或将承压。我们判断全年生猪均价处于13.5-14.0  元/  公斤，行业整体将  维持盈利水平  。
        具有成本优势的上市企业仍有一定的盈利空间，建议关注产能高增长的牧原股份、正邦科技以及经营优势明显的温氏股份。
        禽链：疫情影响消退，景气复苏明确
        供给角度：引种量维持低位。截至今年11月，我国累计引种或更新祖代白羽肉鸡61.33万套，上年同期为45.36万套，同比有较大幅度提升，但仍维持较低水平。
        我们仍维持全年65万套祖代供应量的预期，和上年基本持平，仍低于80-100万套均衡需求量。考虑强制换羽，预计明年我国父母代供给量将维持紧平衡状态。
        禽链：疫情影响消退，景气复苏明确
        消费角度：H7N9  影响减弱，需求有望复苏。今年初我国爆发严重的H7N9流感，造成工厂、学校等禽肉需求量大幅下降，疲弱的消费需求导致鸡肉、毛鸡、鸡苗等产品价格持续低迷。三季度后H7N9影响逐步减弱，消费需求有所回升，我们认为若今年冬天疫情得到有效控制，同比看明年需求复苏有望自下而上抬升产品价格，禽产业链景气度将大幅回升，重拾盈利状态。
        禽链：疫情影响消退，景气复苏明确
        能否迎来大行情？仍要看在产父母代的降幅。当前监测企业父母代存栏量1276万套，低于去年同期，仍处在五年偏高位置。
        鸡蛋：产能去化，价格有望维持景气
        产能去化，价格有望维持景气：经历了2014、2016两个景气年份，同时蛋鸡疫情爆发较少，蛋鸡养殖行业产能淘汰减速、新增投资增加，导致供给逐步推高，致使2017年鸡蛋价格跌至近10年新低，上半年蛋鸡养殖也陷入深度亏损。3季度以来，伴随产能去化，鸡蛋价格开始震荡上行。我们预计蛋价将继续维持景气行情，由于低基数效应，2018年1、2季度将会看到蛋价同比大幅增长。
        大宗商品：玉米
        国际玉米  价维持  中性，国内  玉米价稳健上行：根据USDA最新预测，17/18年度国际玉米预期期末库存消费比（不包括中国）为15.04%，与16/17年度基本持平，继续处于历史高位。我们认为17/18年度国际玉米价格走势将维持中性。后续建议投资者关注国际原油价格，因为玉米乙醇与原油存在替代关系，后者与国际玉米价格中枢成同向变化关系。国内方面，在玉米供给侧改革大背景下，16-17年玉米播种面积调减5000万亩，17/18年度产量同比下降700万吨左右，同时下游玉米深加工企业扩张提速，17/18年度出现产不足需，对国内玉米价格形成良好支撑。我们认为17/18年国内玉米价格稳健向上。但国库仍充裕。
        大宗商品：玉米供需平衡表
        大宗商品：大豆
        国际大豆价格中性偏空，密切关注天气影响：根据USDA最新预测，17/18年度全球大豆期末库存消费比为28.52%，创下历史新高。在中性天气预期下，我们认为2017/18年度全球大豆供应较为宽松，价格走势应是中性偏空。不过，  CPC（美国气候预测中心）12月14日的最新ENSO讨论报告显示，弱拉尼娜气候有可能在2017/18年度的北半球冬季持续，发生概率超过80%。历史上看，拉尼娜气候和阿根廷大豆减产关系较为密切，我们建议投资者对天气保持持续关注。
        大宗商品：大豆供需平衡表
        大宗商品：稻谷、小麦
        稻谷、小麦最低收购价小幅下调：2017年4月17日，国家发改委公布2017年早籼稻、中晚籼稻、粳稻最低收购价分别为每50公斤130元、136元和150元（三等），2016年分别为133元、138元和155元。2017年10月27日，国家发改委公布2018年生产的小麦（三等）最低收购价为每50公斤115元，比2017年下调3元。我们预计17/18年度国内稻谷、小麦价格上涨动力较弱，整体保持稳定。
        大宗商品：食糖
        全球供给过剩，价格进入下行区间：根据USDA和多家第三方机构的预测，17/18年度全球食糖供需将由16/17年度的适度平衡转向过剩，我们认为国际原糖价格将继续下行。我们预计新榨季国内食糖产量约为1000万吨，按照1500万吨需求估算，产需缺口依然巨大。进口原糖成本对内糖价格中枢依然起决定性作用，在外糖走低预期下，内糖价格也面临较大下行压力。国际原油价格提升推高甘蔗制乙醇收益，UNICA双周报显示2017年8月以来巴西甘蔗制糖比例持续下降，对国际原糖价格起到一定支撑。不过由于印度、泰国和欧盟的确定性增产，17/18榨季全球食糖供需仍将出现过剩，不改变向下价格趋势。
        风险提示
        农产品价格大幅下滑。
        自然灾害。