摘要：
        11  月企业利润放缓明显，反映工业需求下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11  月企业利润同比增速由10  月的25.1%降至14.9%，尽管对1-11  月累计同比增速影响较小，但其边际变化值得重点关注。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）11  月企业利润放缓主要有两方面原因，一方面是价格涨幅回落，另一方面是销售增速放缓，而价格下跌与销售放缓，反映了11  月工业需求的演变，基建与房地产投资下行导致对中上游工业品的需求放缓。
        供给增加而需求回落，2018  年传统周期行业利润将回归常态。根据统计局测算，2017  年前11  个月，煤炭、钢铁、化工、石油等行业利润出现快速上涨，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达到52.8%，这些传统周期行业价格的暴涨一方面来自于供给侧改革压缩了供给，另一方面来自于基建投资与房地产投资带来的需求回升。而2018  年这两方面的因素都将弱化：供给方面，明年供给侧改革的重点将由“破”向“立”转移，虽然破除无效供给仍是主要抓手，但由于今年这些行业的去产能已经完成得比较充分，明年去产能的力度将减弱，供给得到一定程度的恢复。需求方面，2018  年中央经济工作会议强调要“压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理”，以及“保持房地产市场调控政策连续性和稳定性”，这种情况下2018  年基建投资与房地产投资大概率继续放缓，以切实降低地方政府财政赤字率和宏观经济杠杆率。随着基建投资下行与房地产周期进入下半场，传统周期行业的需求将面临放缓。综合来看，由于供给增加而需求回落，二者叠加作用将令传统周期行业的价格下跌，利润增速将回归常态。
        未来关注消费升级与中高端制造。那么2018  年新的利润增长点在哪里？2018  年中央经济工作会议强调要“增强消费的基础性作用”，以及“大力培育新动能”，增强消费基础性作用的主要抓手是“精准脱贫”与“改善民生”，这将带动需求结构演变与消费升级；而大力培育新动能的主要抓手是“培育具有创新能力的排头兵企业”和“推动传统产业优化升级”，这将带动中高端制造业、装备制造业的崛起。
        因此，2018  年新的利润增长点将来自于消费升级行业、中高端制造业尤其是装备制造业