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研究报告:国都证券-投资研究周报-180102

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-01-03 16:17:14
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖世俊
研报出处: 国都证券 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 866 KB 分享者: liu****92 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        近期市场判断:岁末年初小反弹有望延续
        1、政策预期明朗,市场阶段反弹可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】正如我们此前多次分析提示,市场连续四周加剧震荡回调,快速释放此前近半年的窄幅波动、温和上涨期内积蓄的调整压力,从调整时长、回调幅度及资金行为来看,市场阶段技术调整已较为充分;并且指出,从导致本轮调整的主要两大因素——资金面趋紧、利率债快速上行,12  月以来均已见顶回落,也利于缓解股市估值进一步的下修压力,短期尾部风险有限。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,随着美联储加息、中国央行减半上调政策利率、中央经济工作会议定调  18  年宏观政策与重点方向等相继明朗,政策靴子基本落地,阶段反弹在即。
        2、反复磨底后展开结构性反弹行情。12  月  8  日至今,市场已转为企稳弱反弹,主要股指周线两连阳,期间中小板指、中证  500、沪深  300、中证  100、深证成指为代表的中大盘风格指数以  1.5%-2.2%的反弹幅度居前,上证红利、上证  50、创业板指为代表的大盘、小盘指数反弹幅度明显落后;期间行业涨多跌少,食品饮料、家电、有色、煤炭、休闲服务、医药生物、汽车、化工、商贸等消费白马、中上游周期股为主引领反弹,累计涨幅  10.7%-2.0%,下跌板块主要为券商、国防军工、建筑装饰、TMT、钢铁、银行等金融、成长股为主的板块。此外,市场波动率较前期调整期明显收敛,两市成交额已连续  16  日保持在年内低点附近,日均额显著缩量至  3700  亿元下方附近,底部缩量盘整-弱反弹特征明显,但期间资金两大先行指标近日有所回暖—两融余额趋势小幅回升近百亿元,陆股通北上资金日均净流入额重新回到年内均值  10  亿元附近。
        3、央行多措并举以量补价,资金面阶段改善,有望催化小反弹行情。近期央行跟随美联储半步上调  MLF、逆回购操作利率  5bp,幅度仅为今年初两次跟随的一半,其信号意义大于实质影响。并且,通过以下多措并举,以量补价,资金面正迎来阶段改善:①央行修订发布自动质押融资管理办法,通过扩大成员机构融资占实收资本比例(给予中小银行更大便利,大幅提升两倍至15%)、统一自动质押融资利率上限为隔夜SLF利率、扩大质押债券范围至地方债,降低中小银行流动性风险;②央行岁末决定建立“临时准备金动用安排”,即对现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时,可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金,使用期限为  30  天,该“春节限定版降准”可释放资金上限达  1.5  万亿元,叠加年初即将落实定向降准释放  3000亿元的资金。以上央行多措并举纾解大中小各类银行资金趋紧状况,资金面阶段改善,有望催化年初小反弹行情。
        以上多措并举、以量补价的操作,均预示央行在有序推进去杠杆的同时,维持流动性合理稳定、平抑资金面季节性剧烈波动的基调未变。受此响,10Y  国债利率自前期高点缓降至  11  月以来的低点  3.88%,但短端  1Y  国债利率仍继续小幅攀升至  3.80%附近,利率曲线扁平化加剧。
        以上资金面的阶段改善、无风险利率的高位缓降,有望进一步催化岁末年初小反弹行情。
        4、基本面:增速平稳结构优化,看淡窄幅波动,注重提质增效。展望  18  年,受地产后周期消费及地产投资放缓、净出口贡献减弱等拖累,经济存在趋缓压力。然而,“楼市低库存+租赁房建设”下的地产投资回落有限(住建部公布的  18  年改造各类棚户区  580  万套,超出此前市场预期的  500  万套,且  18  年差别化调控政策—满足首套刚需、支持改善需求、遏制投机炒房,或预示对刚需、换房的政策边际改善;尤其值得注意的是,住建部提出部分三四线城市和县城要继续做好去库存工作,也意味着近三年去库存逐级下沉,有效缓降热点城市调控的冲击),基建投资仍偏稳、制造业投资低位企稳,全球经济复苏周期外需仍稳健,尤其是消费与服务业逐渐成为经济结构重心后,经济仍具备平稳与韧性支撑。
        同时,投资、消费对经济增长贡献率的“一降一升”,传统与新兴产业“一缓一快”,产业结构持续优化;去产能去库存效果显现,工业产能利用率持续回升,供给侧改革逐见成效,中观行业竞争格局、微观企业盈利改善;我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,市场投资需看淡总量增速的窄幅波动,更应注重从中微观挖掘提质增效、创新升级的结构性机会。
        17  年底中央经济工作会议对  18  年宏观经济工作未提及“适度扩大总需求”,代之以保持经济运行在合理区间。扎实推进供给侧结构性改革,促进新动能持续快速成长,加快制造业优化升级,继续抓好“三去一降一补”工作;也进一步印证中央淡化增速或者经济平稳韧性的信心,转为更着重高质量发展。短期月度经济放缓、中观量价数据转弱,不改中期经济  L  型底部宏观总量增速平稳、中观行业结构优化,微观企业提质增效的新时代趋势与特征。
        5、但需防范年初通胀上升超预期风险。岁末年初小反弹行情窗口期或较为短暂,需防范年初通胀上升超预期风险;18  年一季度尤其是春节前后的  2  月,消费通胀因低基数而显著反弹  3.0%附近,市场对于中性货币政策下的流动性管理紧平衡预期上升,届时资金利率阶段上行,或将压制股市。
        

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