安图生物投资设立河北安图廊健医疗科技有限公司,布局渠道第一步
郑州安图生物工程股份有限公司于2017 年7 月17 日与宋征奇、王书建签署《合作协议》,共同投资设立河北安图廊健医疗科技有限公司,新公司注册资本1000万元,其中安图生物出资357 万,占新公司注册资本的35.7%,子公司达到对赌条件后,预计继续收购股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在新公司设立之日起至安图最终取得新公司51%的股权日止,安图始终具有51%的表决权,实际控制新公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
河北廊健增长良好,预计未来3 年借助安图的产品优势快速发展
预计2017 年三季度完成工商注册,河北廊健对赌承诺第一年、第二年、第三年的营业收入分别不低于1 亿元、1.25 亿元、1.5625 亿元,三年总计不低于3.8125 亿元,净利润分别不低于900 万元、1125 万元、1406.25 万元,三年总计不低于3431.25万元,收入和净利润三年复合增速为25%。
河北廊健本是安图河北区代理商,对于产品已经有多年的了解认识和销售经验,2016 年收入中约60%收入来源于安图产品,在对赌协议中也强调了安图产品的采购增速要快于其他产品的增速,预计安图在河北廊健公司的增长要快于25%。
战略合作协议签署谨慎细致,增强了未来与渠道的共同发展确定性
该协议的核心合作对象王书建,合作期限为10 年,强化安图与渠道利益一致性,预计在5 年后持续收购24%的股权,根据公司经营情况,在10 年后收购剩余25%股权,公司与渠道共同发展,实现双赢。
顺应两票制大势布局渠道,在优势产品的销售中将占据有利地位
安图在免疫领域具有近20 年积淀,其早期板式发光也长久居于龙头地位,其化学发光产品推出后,一直保持高速增长,在国产品牌中处于领先地位。升级版的2000plus 市场表现优秀,在快速增长,预计2018 年低速A1000 发光仪和生化免疫流水线推入市场,产品线逐步丰富,竞争力不断增强。随着两票制在全国各个省陆续推进,渠道整合是未来2-3 年的厂家应对的主要政策之一。酒香也怕巷子深,在国产发光野蛮布局的势头下,渠道布局是不得不面对的现状。通过布局渠道,加强渠道与厂家的绑定,同时逐步从小投放走向大投放,加强厂家与终端的粘性,渠道布局依然只是手段,优秀的产品投放入市场才是核心目标。
2016 年开始,分级诊疗快速推进,行业景气度回升,根据产业调研情况,国家控费等原因,国产发光呈现迅猛增长,作为目前发光龙头,给予估值溢价。预计公司2017-2019 年EPS 为1.09/1.42/1.77 元,2017-2019 年PE 分别为37/28/23 倍。调整盈利预测,上调至“买入”评级。
风险提示:化学发光产品拓展低于预期;渠道整合进度低于预期。