􀂉  投资收益偏低导致业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中信证券09  年中期实现营业收入89.5  亿元，同比下降18%，实现归属母公司净利润38.3  亿元，同比下降20%，每股收益0.58  元，业绩低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司期末总资产1453  亿元，较年末增长6%，所有者权益567  亿元，同比增长2.6%，每股净资产8.55  元，全面摊薄净资产收益率6.75%。
􀂉  上半年手续费净收入同比仅增长6%源于手续费率和市场份额的双重下降。类似一季度的佣金费率的急剧下滑的局面已经基本稳住，部分地区手续费率反而有所回升，因此我们认为公司0.12%的综合手续费率未来再下降的可能性并不大。而市场份额的下降可能是未来最大忧虑。公司09  年中期末合计营业部数量200  个，而合计营业部总收入下降18%，部均收入下降了30%。公司的营业网点的布局处于调整和优化的过程之中，对部均收入造成一定影响。
􀂉  公司中期投资收益仅13.4  亿元，是导致业绩低于预期的主要原因。权益类仓位有所上升，但总体的自营规模下降了121  亿元。公司固定收益类资产较上年末下降了53%，出售债券释放了近50%的浮亏，侵蚀了权益证券上的投资收益，导致上半年投资收益率仅4.3%，即使考虑计入资本公积的浮盈11  亿元，也只达到8%。预计公司对自营可能继续延续小幅调整的策略，全年的自营收益率在15%左右，投资收益约53  亿。