一个奇怪的现象
        近段时间以来，似乎出现了这样一个“奇怪”的现象：银行间利率颇低，而交易所利率较高，同时OMO  在季度末连续停做。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这些现象看起来似乎互相矛盾，虽然交易所利率高但是银行间利率低，虽然银行间利率低但是非银感到资金紧，虽然资金紧但是OMO  连续停做。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        实际上，上述现象可以用“银行宽松、非银缺钱”进行解释（注：“非银”也包括银行理财部门）。目前银行体系流动性总量适中，但在MPA  考核压力下，银行向非银供给资金的意愿明显下降，导致非银在银行间融资困难，因此这类机构更愿意转移至交易所融资。
        其结果是交易所待回购债券余额明显上升，而银行间余额却“意外地”出现了下降。交易所资金供需关系的变化导致了资金利率的上行，GC007  的加权从3  月21  日的4.97%上升至3  月29  日的5.73%。
        R007  悖论
        这里面似乎有了一个悖论：非银融资成本高，但是R007  利率却仍然很低。事实上，在R007  与DR007  利差较大的时候，对于非银而言R007  更多地是一个“幻象”。R007  是银行与非银融资成本的加权平均值，由于银行的占比很大，所以非银所面对的利率远高于R007，而且R007-DR007  越大，这个现象越明显。
        为了表述方便，我们假设银行和非银分别面对单一的融资利率，那么：R007=非银利率×（1-银行占比）+DR007×银行占比
        非银利率=（R007-DR007×银行占比）/（1-银行占比）分别假设在7D  期限上银行占比为70%和75%，按照3  月29  日的DR007（2.84%）和R007（4.15%）水平估算，则非银所对应的7D  理论融资成本为7.5%和8.0%。