中枢走低的台湾经济。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近几十年来台湾经济的增长也是不断下台阶的，下台阶的原因可大体归纳为三点：劳动力与经济压力的共振、台湾的资源在逐渐枯竭（尤其是电力）、全球电子景气度的下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  台湾债券市场收益率不但取决于短期经济基本面的波动，还取决于长期的基本面预期。具体表现有二：一是名义增长率往上走时，债券收益率形成相应拐点的时滞比较长；二是自2008年始，公债收益率重心明显下移，和名义增长率之间逐渐形成了一个越来越大的裂口。  台湾与国内市场的同与不同。台湾市场是和国内债市相关性最强的一个市场，且经验上台湾收益率存在一些领先性。但一个显著差异是：与台湾逐年下降的收益率水平不同，我国10年期国债收益率大体还保持在3%-4.5%之间，这使得中台利差在近些年大体上升，且二者形成了一个比较大的裂口。  裂口产生的原因大致是和基本面长期预期的一致性存在关系的。台湾的经济观察期相对较长，相对长期的债券收益率在更大程度上会反映长期预期。相反，国内的经济观察期偏短，很多投资者对债券市场的趋势性认知不够。  对收益率经验区间的判断并不靠谱。台湾债券市场收益率在过去的十五年内，经历了三次中枢下移的过程，对于我国债市来说，中台利差偏高的状态也很难维续，随着中长期增长中枢的下移，我们的收益率势必也会经历下台阶的过程，经验区间预计将逐步失效。  从台湾及日本经验来看，在货币政策空间收窄之后，中长端收益率的变化幅度要胜于短端。因此，在我国的货币政策空间收窄之后，债券市场的中长期收益率波动弹性也预会高于短期收益率。  
        风险提示：CPI上行超预期、货币政策明显收紧、信用违约冲击加大。