事件：公司公布2016  上半年年报，实现营业收入  299.26  亿元，同比增长0.23%；归母净利润32.11  亿元，同比增长20.63%；EPS  为0.53元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        产品结构持续升级，毛利率大幅提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受到宏观经济影响，乳品市场需求增长低迷，公司1H2016  营收同比增长0.23%，增速放缓9.19  个百分点。但公司毛利率提升明显，较上年同期提升4.18pct.至38.96%，主要原因是原奶价格维持低位，以及公司产品结构持续升级。上半年，“安慕希”常温酸奶零售额同比增长131.4%，市占份额比上年同期提升3.3  个百分点；“金典”液体乳零售额同比增长10.4%，市占份额比上年同期提升0.5  个百分点；“畅轻”低温酸奶零售额同比增长21.7%，市占份额比上年同期提升0.7  个百分点。与此同时，公司“畅意100%常温乳酸菌饮料”、“甄稀冷冻酸奶冰淇淋”、“Life  up  酸奶”、“QQ  星儿童常温酸奶”、“爆趣珠乳饮料”、“每益添饮用型酸奶”等新产品上市也为后续的销售及结构提升奠定了基础。
        销售费用率提升，营业外收入及投资收益增加助力净利润增长。
        公司期间费用率提升3.63pct.至28.76%。其中，销售费用率为23.52%，较上年同期提升了3.57pct.，主要来自于广告营销费用的增加。但公司2016Q2  收到政府补贴进一步增加，营业外收入5.8  亿，同比增长了279.14%。此外，公司来自于处置辉山乳业和优然牧业股权的投资收益3.18  亿元，因此归母净利润增速快于收入增速，增速同比提升了4.52  pct.。
        龙头优势稳固。根据AC  尼尔森数据显示，在国内乳制品整体市场，公司零售额市占份额为20.1%，位居市场第一。其中，公司常温液态奶零售额市占份额为30.9%，位居细分市场第一；低温液态奶零售额市占份额为16.7%，比上年同期提升近1.1  个百分点；婴儿奶粉产品全渠道零售额市占份额为4.9%，位居国内品牌第一。
      盈利预测与投资评级。我们预计公司16-18年营业收入分别为610.61/659.46/712.21亿元，归母净利润分别为55.5/64.31/72.52亿元，EPS分别为0.92/1.06/1.20元。我们认为公司作为乳业航母，品牌、渠道优势无可撼动，给予公司17年18-20倍PE，6-12个月目标价19.08-21.2元，维持对其"推荐"评级。
        主要风险提示：经营不达预期；食品安全风险。