收入增长开始放缓，净利增长依赖费用下降，维持中性评级
        ■  公司2016  年1  季度收入同比提升1.3%，我们2016-18  年预测收入复合增速为4%，预计未来3  季度收入同比增速将较1  季度有所回升，但2016-18  预计收入复合增速将大幅低于2012-15  年8%的水平
        ■  公司2016  年1  季度净利润同比增长9.76%，主要依赖财务费用的降低，短期公司仍有费用压缩的空间，但长期收入和净利润增长将趋同■  我们下调公司2016-17  年收入预测2.1%和4.5%并上调盈利预测4.0%和0.9%，以反映公司收入放缓和利润率上升的影响，鉴于公司缺乏长期增长动力，我们按行业8.0x  平均市盈率，调整公司目标价至5.51  元
        长期收入增长显疲态及海外高铁不达预期风险变大
        公司  1  季度收入同比增长低于中国交建（1800  HK）的11.6%而与中国中铁（1186  HK）持平，我们认为主要原因是由于铁路收入增长放缓和接受PPP模式较缓两个原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来后者有望改善但前者是硬伤。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然2016  年1  季度铁路新签合同额同比提升明显，但由于铁路总投资由铁总直接调控，预计不会出现明显提升。公司公路和市政板块1  季度新签合同额均出现不同程度下滑，房地产业务向一线城市收缩，均为公司收入长期增长的隐忧。同时公司去年年底希望落实的海外高铁项目均未落实，目前泰国高铁土建项目希望渺茫，而印尼高铁则由于其内在问题进一步推迟的可能性很大，海外高铁短期进展预计颇为负面。
        利润率仍有提升空间，但长期来看利润与收入增长将趋同
        虽然公司收入端面临较多挑战，我们认为短期来看公司利润率还有三个上升的催化剂：1）预计未来中国基本利率还会持续下降，公司净财务费用占收入的比例将下降；2）PPP  模式有助于公司资金使用效率提升，有助于公司减少贷款，进而节省财务费用；3）公司2015  年基建板块毛利率较中国铁建低0.64  个百分点，控费增效目前仍是公司工作的重点，我们认为毛利率仍存提升空间。综合上述三点，我们预测公司的净利率将逐年提升，2016-18年的预测净利率分别达到1.99%/2.03%/2.14%。但利润率提升空间有限，其达到瓶颈时净利润增速将与收入增速趋同。