投资要点
        15  年营收122  亿元，同比-6.63%(调整后)，增速较14  年-12.3pct，全年毛利率同比+1.13pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】16  年新整合的资产开始发力，Q1  收入39  亿，调整后同比大增39%，毛利率略降0.3pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）15  年国内外经济不振，消费低迷，公司收入同比下滑。冷鲜猪肉收入44  亿，同比-4.3%，其中江苏苏食收入逆市增长，而定位为中高端的爱森业绩下滑较大。牛羊肉中联豪收入净利双增，业绩亮眼。罐头食品3.5  亿，同比-3.6%，因成本上升毛利率下降1pct。综合食品板块全年收入20  亿，同比略增0.26%，冠生园  H2  收入-2.2%，毛利率略增0.2pct，品牌分销收入下降系公司出售正广和饮用水所致。进出口贸易因全球经济不济收入下滑44%，但毛利率+1.7pct。
        15  年三费支出变化不大，净利同比大增系低基数所致，16  年Q1  因期间费用率下降，净利率增加1.4pct。报告期内，公司的销售和管理费用率略有提高，财务费用率受益于降息而-0.33pct，归母净利1.64  亿，同比大增140%，主要系低基数所致。16Q1  销售费用率和管理费用率分别同比-2.2和0.8pct，高收入增速和期间费用率的降低使16  年Q1  净利率大增1.4pct。
        公司今年大刀阔斧拜托亏损资产，生猪养殖增厚利润，收购SFF  和联豪牛肉业绩爆发可期：新管理层清理亏损资产力度大，已经清理的三家公司收入占比不大，但年亏损近1  亿，清理完毕后轻装上阵。注入的猪肉养殖资产15  年净利率达17%，现猪存栏百万头，16  年受益于猪周期，预计能为梅林增厚超2  亿利润。SFF  收购正在推进，已完成双方董事会、股东大会、上海证券交易所的审核，预计上半年完成收购，若7  月前完成收购，预计能为梅林16  年贡献1.3  亿净利。联豪家庭牛排前景看好，随着联豪零售店的布局全国，未来有望继续保持高速增长。SFF  收购一旦成功，联豪将获得稳定的肉源而受益。
        盈利预测与投资建议：考虑SFF  并表影响，预计16-18  年公司收入分别为269  亿（+118%）、293  亿（+9.7%）和321  亿，净利5.09  亿（+211%）、6.42亿（+26%）和7.62  亿，EPS  0.54  元、0.68  元和0.81  元。公司目前动态估值仅20  倍左右，严重低估，目标市值150  亿以上，建议积极配置。
        风险提示：并购慢于预期、食品安全问题