粤海投资(0270.HK/港币10.64,  买入)披露16  年1  季度业绩，其中收入同比增长14%至27  亿港币，净利润同比增长13%至12  亿港币，占我们2016  年预期净利润的28%，占市场预测净利润的27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除房地产一次性公允价值收益/亏损和汇兑收益/亏损，经常性损益同比增长5%至11  亿港币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们对该股维持买入评级，这是一只低风险的股票，防御性较好，且每股派息保持增长。
        目前股价对应15  倍2016  年市盈率，股息率3.4%，自由现金流收益率8.5%，我们认为估值不贵。
        主营的水务业务发展良好。水务依然是粤海投资的主要收入来源。期内收入同比增长11%，占总收入的64%，税前利润同比增长14%，占总收入的68%。
        主要受益于：1）东深供水工程的贡献，该项目的收入和税前利润分别同比增长4.5%和12.1%；以及2）15  年下半年新收购的水务项目的盈利贡献。
        新电厂投产将推动盈利增长。用2x300  兆瓦机组取代先前的2x55  兆瓦机组的建设工作已经基本完成。其中一个机组已经在2  月初投入运行，另一个机组目前正在试运行，预计将在6  月投运。装机容量的增长将大幅度提升2016年的收入和盈利。16  年1  季度，电力销售额同比增长18%，收入增长104%，税前利润增长192%，这说明煤价下跌的影响完全抵消了下调上网电价的影响。
        非公用事业业务承压，但是对公司没有实质性影响。非主营的商品房业务在1  季度表现疲软，尤其是百货营运业务，其收入和税前利润分别同比下滑27%和47%。但是，这对公司整体盈利的影响非常有限，因为此项业务仅占利润的5%。我们对百货营运业务的估值为每股0.28  港币，仅占每股估值的2.5%。