白酒优势显现，市场关注提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）白酒相对收益凸显，市场关注提高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）15年下半年以来，市场风格从讲故事开始转向重业绩，具备业绩支撑的白酒行业逐步受到市场青睐，白酒指数相对上证综指在15  年7  月开始见底回升。
        16  年以来，白酒指数/上证综指从16  年开始出现明显上涨，白酒龙头公司贵州茅台股价也从16  年开始快速反弹并创历史新高。（2）行业年度策略关注白酒行业景气提升。食品饮料团队在16  年年度策略报告《节流优于开源，可选优于必需-20151211》中明确提出可选（白酒等）景气优于必需。（3）策略行业配臵重点推荐白酒行业。策略团队从3  月中旬发布的报告《市场缩量等什么？-20160314》中开始推荐白酒行业，春季策略报告《波动市，运动战-20160405》中明确提出春季投资需重视白酒行业。（4）市场关心三个问题。白酒行业的基本面是否开始反转？为什么目前市场对白酒的关注度开始提高？
        基本面是否反转？（1）行业接近巅峰时期，温和反转趋势确立。2015  年，17  家上市白酒企业（剔除金徽酒和顺鑫农业）实现营业收入1043.71  亿元，同比增长6.26%；归母净利润324.05  亿元，同比增长10.65%，结束了连续两年的下滑状况，2016  年1  季度反转趋势进一步巩固。（2）其他一些微观指标也在证实行业迎来拐点式变化。从销量来看，2015  年披露销量数据的13家白酒公司实现销量80.88  万吨，同比增长3.97%，而2012  年销量81.56万吨，两者数据已经极为接近。价格方面，13  家公司吨酒均价11.77  万元，较12  年仍低7.02%，不过2016  年一季度开始，多家公司相继上调出厂价格，吨酒均价有望较快达到甚至超越2012  年水平。（3）在行业整体温和反转过程中，分化的趋势却在加剧。一线白酒的增长速度要优于非一线白酒，而非上市白酒公司的经营情况更加窘迫。
        为什么目前市场对白酒的关注度开始提高？（1）震荡市业绩为王，白酒净利稳步回升引关注。我们分析当下是震荡市，根据历史经验，震荡市业绩为王，而基本面反转、具有业绩支撑的白酒行业则更加受到青睐。08  年以来市场经历了两轮震荡市，2009/8-2011/4  和2012/1-2014/7，期间白酒净利增速为正时白酒指数上涨，为负时则下跌。（2）近期通胀升温，白酒等下游消费品受追捧。回顾近十年来两轮典型的通胀，  2007/03-2008/02  及2010/05-2011/07，白酒行业存在明显的相对收益，白酒指数/上涨综指分别上涨50.4%和72.2%。而这一轮价格上涨，下游消费品将更受青睐，目前白酒行业深度调整已近四年，处于周期性底部区域，近期行业呈现出探底弱复苏的态势，未来存在涨价可能，更受追捧。
        当下市场对白酒的认知度如何？（1）基金持仓低，有增配需求。我们通过基金一季报十大重仓股测算基金的持仓情况，白酒行业占比为2.15%，处于历史低点，有增配需求，07-12  年白酒行业持仓占比约为4%-12%。（2）估值较低，安全边际高。从估值角度看，目前白酒行业PE（TTM）为20  倍上下，PB（LF）为不足4  倍，处于历史较低水平。白酒行业的PE  和PB  的历史分位水平处于后27%和后24%的水平，横向对比其他行业，白酒行业的分位水平比大多数行业都低，相对优势明显。
        风险提示。白酒行业盈利回升不及预期