最新消息
        三一重工在4  月28  日盘后公布了2015  年/2016  年一季度业绩，分别高于/低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015  年收入/净利润同比下滑23%/80%至人民币234  亿/1.39  亿元，较我们的全年预测高6%/41%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016  年一季度收入/净利润为人民币52  亿/8,900万元，同比下滑17%/增长339%，较我们的预测低8%/70%。2016  年一季度投资收益为人民币5.9  亿元，公司称这主要由处置子公司资产所产生，但此项收益部分被公允价值变动损失人民币1.66  亿元及外汇相关财务费用上升人民币1.62亿元所抵消。
        分析
        1)  2015  年混凝土机械收入（在公司全年收入中占比45%）同比下滑35%至人民币105  亿元，较我们的预测低8%。相比之下，公司挖掘机/起重机/筑路机械收入（在公司全年收入中占比26%/16%/4%）同比下滑8%/4%/5%，而同期行业总体销量下降38%/34%/27%，这得益于三一重工的市场占有率进一步提升。我们认为2016  年一季度收入低于预期的原因是混凝土机械销售差于预期（我们此前预测为同比下降19%）：作为晚周期产品，混凝土机械尚未获益于2016  年一季度的基建投资及房地产行业的新开工反弹。
        2)  2015  年整体毛利率收缩1  个百分点至24.8%，主要受挖掘机毛利率下滑5  个百分点拖累。这被销售管理费用/其他营业费用率下降0.9  个/0.2  个百分点所抵消。费用率的下降得益于成本持续削减及员工人数从2014  年的22,887  人降至2015  年的16,119  人。2016  年一季度毛利率同比下滑1.2  个百分点至25.9%，我们认为这受到产品结构变动及国二排放标准产品降价出售的影响。
        3)  公司预计2016  年收入将达人民币236  亿元，对应的全年/二至四季度销售增速为1%/8%。
        潜在影响
        我们的盈利预测和目标价格正在重估中，以等待与管理层的讨论。