中国石化2015  年炼化业务盈利创新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015  年中国石化炼油业务实现经营收益209.59  亿元，实现扭亏的同时，盈利也大幅提升，仅次于2009  年230  亿元的盈利水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）化工业务实现经营收益196.82  亿元，在扭亏的同时，所实现的盈利也仅次于2011  年（化工业务实现经营收益267  亿元）。中国石化2015  年炼化业务合计盈利406.41  亿元，为历史最佳水平，表明石化行业景气度明显向上。
        进口原油均价大幅下降，化工成本优势明显。2016  年2  月我国进口原油3180万吨，仅次于2015  年12  月3319  万吨，为史上第二高的单月原油进口量。而进口均价方面，由于2016  年1  月国际原油价格再次下跌，带来我国2  月的原油进口均价下跌，平均进口价格仅为232  美元/吨（约31.5  美元/桶），折合人民币进口均价为1514  元/吨，为近年来的最低水平。2016  年2  月国际原油价格（32.48美元/桶）虽然有所回升，但回升幅度仅为5.8%，依然处于历史底部区域，我们预计3  月原油进口均价依然处于较低水平。
        行业景气顶点有望在2016~2018  年出现。在我们此前的深度报告《石化行业_深度报告：行业景气高点有望出现在2016~2018  年20140116》里面我们曾提到，石化行业的景气周期一般为6~8  年，我们认为石化行业前两次景气顶点分别出现在2004~2006  年、2010~2011  年，  下一次行业景气顶点有望在2016~2018  年出现。
        化工产品价差扩大。从乙烯-石脑油价差来看，在2004~2006  年、2010~2011年，这一价差分别达到了阶段性的高点。目前乙烯-石脑油价差在持续扩大，石化行业的景气周期上行。此外，其他化工产品原料价差也有所扩大。丙烯-石脑油价差、丙烯-1.2×丙烷价差、丁二烯-C4  价差从今年初至一季度末分别扩大44.97%、66.59%、128.90%。
        国内烯烃装臵检修较多。近期较多煤制烯烃及烷烃脱氢制烯烃装臵处于检修状态，总检修产能超过330  万吨，从而带来烯烃供应能力的下降。
        美国乙烷脱氢装臵多在2017  年以后投产。目前美国仍有多套乙烷脱氢制乙烯装臵处于建设过程中，但以上装臵多数要在2017  年以后方能投产，不会带来今年乙烯供应量的增加。我们认为乙烯在2016  年全年都有望维持高景气周期。
        炼化装臵开工率有所上升。自2016  年以来，炼油装臵开工率有所上升，2016年2  月国内成品油和石脑油开工率分别为79.31%和78.45%，较2015  年12  月分别提高2.68  和3.02  个百分点。丙烯装臵开工率维持在较高水平，自2015  年二季度以来基本维持在70%左右。
        重点关注上市公司。我们认为支持行业景气度向上的因素主要包括以下几个方面：（1）低油价有助于行业景气度向上；（2）国内煤制烯烃装臵停产检修（330万吨）；（3）北美烯烃装臵投产推迟至2017  年；（4）烯烃需求稳定增长。建议关注上海石化、卫星石化、中国石化、
        ST  华锦等。
        风险提示：原油价格持续下跌，化工产品价格大幅回落。