亚马逊四季度低于预期，AWS贡献运营利润39%，同比增186%
        第四季度实现总营收357亿美元，同比增加22%；调整后EPS为1美元，同比增加125%，但两者均低于华尔街预期的359亿和1.55美元，业绩公告后股价下跌7.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】亚马逊自1997年上市，一直将盈利投放到开发新业务，投资者对公司的前瞻布局非常期望。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）去年终于凭着云计算的成功让股价上涨120%达700美元。但毕竟公司的历史已经远过了一般科技公司高速增长阶段，所以当催化剂（1Q15分拆云计算财报、2Q15扭亏为盈和3Q15云计算成盈利核心）渐被消化，加上近期宏观经济环境影响，投资者对盈利要求更为苛刻。
        北美业务因假期旺季创造历史新高销售量，营收达215亿美元，同比涨24%；运营利润为10亿美元，同比涨37%，运营利润率为4.7%，对比去年同期的4.2%。国际业务营收录得118.4亿美元，同比增长22%；运营利润为6000万美元，同比下跌7%。整体物流配送成本同比上涨32.8%，应该为Prime快速物流及第三方卖家代理物流所至。2015年Prime会员在全球增加51%（美国增加47%），2014年为53%。AWS业务录得24.05亿美元的营收，同比上涨69%；运营利润为6.87亿美元，同比上涨186%；上季度营收和运营利润同比增长分别为78%和432%。运营利润率虽从上季的25%上升到28.5%，但运营利润占比则从上季的52%下降到39%。一季度营收指引为265-290亿美元，跟华尔街预期大致相当。
        微软财报超预期，虽整体营收下跌，但转型云计算已见成效
        FY2Q16实现总营收257亿美元，同比降2%；调整后EPS为0.78美元，高于华尔街预期252.6亿和0.71美元，业绩公告后股价涨5.8%。生产力与商业流程（包括Office特许使用和Office  365）营收67亿美元，同比跌2%，但Office  365营收同比涨70%，订阅用户达2060万，对比去年920万。
        智能云营收63.4亿美元，同比涨5%，运营利润率保持在40.7%。服务器与云服务营收涨10%，而Azure同比涨140%。可见公司从PC端转型云计算取得成效。个人计算机业务（包括视窗特许使用和硬件等）营收126.6亿美元，同比下降5%。鉴于Surface  Book和Pro  4的推出，Surface营收达13.5亿美元，同比增长29%。手机销售同比下跌49%。视窗10自7月推出以来，安装系统超过2亿台。微软本季度返现了65亿美元。
        亚马逊短期股价将受压，2017年45倍P/E较为合理；微软成功转型稳中求胜，2017年20倍P/E属合理
        亚马逊的估值可用云计算数据中心、IaaS、电商和流媒体的SOTP来推算。我们认为公司暂无催化剂，短期股价将受压，2017年45倍P/E较为合理，目标价格650。微软凭着较稳定的表现和良好的“返现”能力，我们认为2017年20倍P/E较为合理，而股价可达60。