投资要点  人民币实际有效汇率对股指收益率有较好的解释力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从经验规律来看，人民币实际有效汇率指数对于A股收益率的表现具有较好的解释力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在过去的几年中，我们可以看到2014年上半年二者同步下行；2014年中至2015年中同步上行；2015年中至2015年三季度末的快速下行；2015年四季度的短暂反抽；以及2015年底以来的又一轮快速下行，基本上都是同步的。  很多人可能关注其中的因果性逻辑，即是股指收益率在引导汇率，还是汇率在引导股指收益率，其实从数据来看，二者的单向因果逻辑并不明显，但可以确认的是相关性。  
        人民币实际有效汇率的短周期：一轮加速调整有迹象告一段落。如果我们观测人民币实际有效汇率，可以看到它相当比较规律地存在18个月左右的周期，过去的三轮周期分别是2011年7月至2013年1月；2013年1月至2014年7月；2014年7月至2015年1月。汇率指数一阶变化率（收益率）的触底往往是汇率加速度变化的拐点。本轮汇率指数收益率再度处于一个经验底部位置，人民币加速贬值的阶段可能已暂时告一段落。  政策经过2015年"811"和2016年1月的两次汇率波动后，亦会更重视人民币资产的预期稳定性。无论是811，还是2016年开年，汇率波动的负面影响都是超预期的。一则包括A股在内的人民币资产集中形成负面预期；二则居民资产出现异动，小的换汇潮出现；三则海外短期资本在离岸市场兴风作浪，做空人民币。对于政策来说，这三点都是无法容忍的。  离岸-在岸价差在一日之内得到了一次性修正，亦将有助有后续汇率稳定，央行中间价调高进一步反映政策态度。1月8日，人民币离岸在岸价差大约是1196个BP；11日，离岸人民币流动性收紧和拆借利率的快速上升加大了人民币做空成本，而经过1月11日的集中修正，价差只有200个BP。人民币  离岸价差的收窄将改变部分市场预期，从而有助于后续汇率企稳。