2007 年货币政策制定当局面临的新问题就是M1 层次
的超速增长，这一问题和固定资产投资反弹等宏观经济其
他问题密切关联。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在货币供应数据来看，2006 年度M2
层次货币回落到央行年初设定的16%的目标，但M1 层次
货币不但远高于14%的目标，而且是自2005 年2 月以来
的23 个月内首次超过M2。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）M1 增速超过M2，说明经济
体资金运用活跃，后期也必将拉升广义货币M2 的增长，
整体货币经济体的资金过剩，使宏观调控的压力仍存。
  2006 年度累计的信贷规模达到3.18 万亿元，这一目
标超出了2006 年初央行的信贷投放目标三成，信贷投放
的货币创造了更多的流动性，到2006 年末12 月末，全
部金融机构超额储备率4.78％，比上月高2 个百分点，
比去年末高0.57 个百分点。在商业银行体系内由于过度
放贷行为而创造出更多资金，银行放贷冲动难以缓解，显
然，未来控制流动性的调控任务非常艰巨。
  我们认为，对比加息、法定存款准备金率调整、公开
市场操作和窗口指导这几种央行货币调控手段，央行控制
流动性将持续最直接有效的方法就是对商业银行信贷行
为进行窗口指导，降低货币供给的乘数效应。特别是当前
仍然处于强劲增长态势的企业中长期贷款应当继续收紧，
以防止固定资产投资增速反弹。央行四度选择继续提高准
备金率政策的手段回笼流动性，但由于回笼资金力度不
足，属于辅助手段。
  我们判断，平抑信贷高增长至少需要6-9 个月的时间，
2007 年M2 层次货币供给增速小幅下降至14%-16%区
间，市场资金过宽的局面在那时才有所改变，但发生流动
性根本逆转的可能性很小，央行可选的政策包括调升1-2
次法定存款准备金率，加大公开市场操作力度和货币市场
利率引导，同时央行将会十分关注“窗口指导”，抑制商
业银行的放贷冲动。至于央行“加息”与否，我们维持一
直来的观点，不能形成“利率变动周期”的加息行为，并
不能成为有效的经济调控手段。