从基本面来看，PPI  经过长期的下行，近期出现企稳回升的迹象值得关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从中央政府的目标来考虑，长期来看，到2020  年全面建成小康社会，是“两个一百年”奋斗目标的第一个百年奋斗目标，这要求“十三五”期间，我国经济增长仍需保持在中高速水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按照我们的估算，这要求在“十三五”  期间，GDP  年均复合增速至少需要达到6.5%以上；我们认为，为完成奋斗目标，  “稳增长”将成为常态。这意味着，积极的财政政策和趋向宽松的货币政策在可预见的未来将继续保持。
        从资金面来看，转型和改革在可预见的将来仍将继续，这个时代背景使得固定资产投资、特别是制造业投资大概率不会回到传统发展模式下的高增速水平，存量资产利用率的提升将使得增量资产需求出现下降，从而对固定资产投资增速形成抑制。这意味着，在未来可预见的时间里，实体经济投资对流动性的吸收难以出现明显上升，甚至可能下降。因此，在未来可预见的时间里，趋向宽松的流动性主要将可能配臵在金融资产上。从大类资产配臵的角度来看，资金大概率将流入收益风险配比划算的资产中去。检查最近4  年以来我国的主要大类资产收益情况，A  股市场的收益率实际上具有明显的优势，即使2015  年发生了A  股历史最严重的“股灾”。因此，我们有理由认为，在金融系统流动性趋向宽松的背景下，A  股将会是资金配臵的主要方向。
        从市场面来看，随着A  股市场行情自9  月下旬出现持续反弹，证券市场交易结算资金从10  月份开始出现企稳迹象，但没有形成回升的趋势；同时，沪深两市场内融资余额也开始出现持续回升之后，在11  月底开始有所回调。这两个数据反映了近期市场信心有所回调。市场信心回调是多种因素共同作用的结果。第一，随着五中全会的闭幕，市场热点暂时进入匮乏期；第二，年底临近，投资者有实现收益的倾向，买入动力相对不足；第三，近期金融反腐的信息较集中，在市场不久前经历过“股灾”之后，此类信息对市场信心容易造成一定压力；第四，转型和改革对“慢牛”诉求的烙印落在投资者心中，在市场经历一段时间上涨之后，监管一些整肃措施（比如整肃券商收益权互换业务）和改革措施（比如对IPO  注册制的预期）容易引发投资者的信心。
        因此，中长期来看，我们维持“震荡上行”判断；短期来看，市场信心的脆弱性会导致市场震荡一段时间。
        行业配臵方面，我们建议重点关注以下几个方向的投资机会：1、农业：一方面，猪价上涨趋势已经重启、鸡价长期底部已现；另一方面，农村经济工作会议12  月召开，农业现代化有望迎来催化。2、有色：美联储12  月加息大概率靴子落地，大宗商品价格有望迎来喘息的机会，同时明年1  季度补库存的预期逐渐强烈。3、环保：巴黎气候大会召开，议题直指碳排放；另外，冬季北方雾霾严重形成催化。4、建筑：股灾以来“一带一路”稳步推进，年底亚投行有望正式运营；12  月中央经济工作会议大概率加码稳增长。5、电气设备：稳增长的重要方向；同时电改政策落地在即。
        风险提示：资本外流风险等