事项：公司公布三季报，前三季度实现营收23.5  亿，同比下降12.4%，实现净利润2.04  亿，同比下降16.5%，对应eps0.27  元（未摊薄），符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点：
        业绩相对平淡，毛利率持续回升：由于去年三季度为全年结算高点，结算周期变化导致三季度单季营收下滑64.7%，前三季度累计营收同比下降12.4%，净利润同比下滑16.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但三季度单季毛利率达55.2%，自去年三季度以来连续5  个季度环比回升，前三个季度整体毛利率44.8%，同比上升7.9  个百分点，远高于行业平均水平，考虑到公司大部分土地储备拿地成本较低，预计短期毛利率仍将处于较高水平。
        土地储备充足，财务状况稳健：期内公司实现销售额22.5  亿，销售面积24.0  万平米。在手土地建面493.0  万平米，可出租物业92.1  万平米，按照目前的开収进度，可满足未来5  年的开収，前三季度累计新开工39.2万平米，完成全年新开工目标的59.4%。期末在手现金20.2  亿元，覆盖一年内到期长短期负债的94%，剔除预收款的资产负债率58.4%，与中报基本持平。
        背靠大树好乘凉，股权激励为业务转型保驾护航。公司大股东南方香江集团资源丰富，旗下包括家居流通、地产开収、资源能源和金融投资四大产业，近期已实现旗下家居流通资源的注入。同时公司近期公布限制性股权激励方案，考虑到公司之前未做过股权激励，大部分核心员工无上市公司股份，在刚刚完成对大股东香江商业和深圳大本营的收购，向商贸物流开収与运营转型的关键时点，股权激励的出台，利于上下齐心，为业务成功转型保驾护航。
        投资建议：预计公司2015-2016  年EPS  分别为0.44  元和0.52  元（未摊薄），公司近期刚完成定增，按最新股本计算，预计2015-2016  EPS  分别为0.29  元和0.34  元，对应PE  分别为27.3  倍和23.3  倍。公司大股东实力雄厚，股权激励利于激収员工热情，看好公司转型及员工激励后的新气象，维持“推荐”评级。
        风险提示：销量及业绩不及预期风险。