策略摘要
        一周回顾：
        期债上周整体反弹，受央行引导中长期利率下行预期影响，市场情绪有所恢复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中5年期主力TF1509周升0.565，10年期主力T1509周升0.38。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5年期IRR震荡下行，实际操作空间不大。10年期主力IRR有所回升，存在期现套利空间。
        一级市场方面，上周总计招标发行债券规模2389.7亿元，地方债置换占据绝大部分，且中标利率紧贴投标区间下限。而金融债中标利率水平较高，表明在地方债置换的大环境下，金融债配置被挤占。
        基本面分析：
        改善仍需等待，宽松政策继续：上周PMI数据表现与预期中性偏好，但房地产投资未见触底，出口形势严峻，消费增速下行，企业融资成本依然很高，实体经济改善尚需时日，宽松政策仍不会缺席。央行引导中长期利率下行，但供应压力大影响效果：央行对中长期利率下行引导的政策意图引发市场对于货币宽松政策的信心，但我们认为牛陡格局的改变还需要地方债挤占效应下降的配合。在当前供应压力和资金挤占影响更大的情形下，央行“锁短放长”的政策意图虽有利好支撑，但预计难抵供应的下行压力。利率市场化进程推进，资产证券化可期：大额存单的推出使得利率市场化的进程又向前迈进一步，预计年内放开存款利率上限，实现市场化的进程可能较大。作为国企改革的路径之一，资产证券化利于银行不良资产的流转，增加银行流动性，从而最终利于债券市场的配置需求。
        本周展望：
        受央行“锁短放长”政策预期影响，上周期债价格止跌反弹。从中期货币政策导向来看，宽松局面经维持。然而对于债券市场来讲，除了货币政策导向之外，还应关注供应压力对于期债价格的下行压力。因此，中期来看，我们认为债市将在政策引导、供应压力和资金挤占的背景下维持震荡，对于各类信息的反应将更加敏感，虽然上周市场出现反弹，但预计反弹空间有限。本周债券市场发行规模再度上升，较前一周增加702亿元至3092亿元，其中地方债发行1762亿元，较上周增加272亿元。因此，虽然央行有意引导中长期利率下行，但预计在供应压力大和股市虹吸的情形下，期债价格反弹空间有限，整体将维持震荡格局，牛陡格局的转变还是需要更强有力的政策支持和需求配置。本周来看，预计收益率曲线继续维持牛陡格局，期债仍将维持震荡，在20日线附件有较大上行阻力。另外，近期欧美市场债券收益率的集体飙升，在欧洲经济好转和美元加息的大环境下，欧美长期国债收益率上行趋势有继续维持迹象，且已传导至亚洲市场，因此国内期债价格亦将受此影响承压。