事项：
        江河创建公告2014  年年度业绩，全年公司实现中标额186  亿元，收入为159.04  亿，同比增长33.63%；归属净利润为2.77  亿，同比下降4.79%，扣除非经常性损益后归属净利润同比下降12.94%；2014  年年度利润分配预案为：以公司现有总股本11.54  亿股为基数，每10  股派发现金红利0.80  元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2015  年经营计划：2015  年公司计划中标额210亿元，其中幕墙系统业务110  亿元，内装系统业务100  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        简要评述：
        1.  业绩低于预期，经营性现金流大幅净流入。4季度单季度收入为48.49亿元，同比增长39.06%，全年收入增长主要来自报告期内新并表梁志天设计师公司70%股权以及对港源装饰公司持股比例增加26.25%至65%，归属母公司净利润为334万元；资产减值损失增加了1.8亿，主要来自非同一控制下的企业合并。14年经营现金流为2.98亿元，同比大幅净流入，其中4季度现金流为3.40亿，同比有所下降；14年全年应收账款为103.63亿，较年初增加66.47%；存货为35.34亿，较年初下降15.75%，主要是主要系处置海外六家子公司及公司库存；全年收现比91.99%，同比下降5.42个百分点
        2.  国内毛利率上升，海外毛利率下降，新签订单下降。国内毛利率为32.60%，同比上升11.64  个百分点；海外业务毛利率下降2.43  个百分点至4.20%。订单方面来看，全年新签订单186  亿，同比下降14.28%。其中幕墙98  亿元，同比降低28.47%，主要是海外市场业务收缩。内装业务88  亿元，同比增长10%，主要是加大内装业务开拓力度以及澳门市场业务增长所致。
        3.  综合毛利率下降，三项费用率降低，净利润率下滑。14年全年毛利率为15.03%，同比下降1.13个百分点；销售费用率为1.11%，同比下降0.66个百分点；财务费用率为1.75%，同比上升0.14个百分点；管理费用率为6.17%，同比下降2.44个百分点；净利率为1.74%，同比降低了0.70个百分点。
        4.  盈利预测及估值。公司在年报里明确表示“加大资本运作力度，探索开拓具备大幅增长潜力的医疗健康等新兴产业业务，积极寻求参与PPP项目投资的机会，为公司的战略发展带来新的增长空间。”也就是说，公司计划介入医疗行业，成为未来公司的核心看点。业绩方面，我们认为虽然公司传统业务基本见底，但并不像市场预计的那么乐观，预计2015-2016年的EPS分别为0.4元和0.5元，给予15年35-40倍的动态市盈率，合理价值区间为14.00-16.00元，上调至“买入”投资评级。
        5.
        不确定性因素：经济下滑风险；订单执行风险；回款风险。