宏观经济
        就业预警，政策继续放松可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）通过彭博关键词索引我们发现，8  月以来有关中国失业的新闻数量开始反弹，“沃尔玛裁员”，“农民工返乡”，“大学生就业难”的标题开始见诸网络，报端。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而同期PMI  就业指数也处于低位，回升乏力；（2）历史数据显示，MNI  消费信心指数约领先PMI  就业指数两个月。
        2014  年5  月以来，MNI  信心指数出现了较大的回落，这意味着2015Q1  就业市场或面临较大的滑坡；（3）通过梳理上市公司三季报就业与人均薪酬变化，我们发现在经济放缓阶段，结构转型导致的就业压力在不断增加，表现为传统部门煤炭、火电、交运吸纳就业能力萎缩，而新兴部门吸纳就业体量有限，不足以填补就业缺口；（4）考虑到决策层对就业的容忍低，同时历史数据表明，每当就业出现较大回落后，托底政策就会启动，我们认为届时实体经济将进入新一轮政策宽松的时点。我们初步预计2014  年内货币政策仍以定向操作为主，2015Q1  将会有一次降准，视经济的下滑程度，或会有一次降息。
        投资策略
        市场趋势：在利率敏感板块中继续寻找轮动。（1）上周A  股继续上攻态势，日成交额维持天量水平，做多情绪明显。结构上，金融板块继续领涨，但出现轮动，银行地产已接过非银的领导权，开始成为板块乃至整个市场的龙头。
        （2）金融的持续强势所依靠的依然是市场对于货币政策维持宽松，资金成本水平继续下行的预期。从债券市场近期的表现看，短期内这种预期仍然较为稳定，也尚未出现明显超预期的事件。这意味着利率敏感的投资逻辑尚未到达拐点。（3）但短期内指数做多的力量在减弱。上周五的天量交易中机构入场抢筹银行地产比较明显，反应的是年底前担心踏空从而追涨的逻辑，但从另一个角度这说明下一步指数进一步做多的力量将下降。（4）存款保险制度即将尘埃落定。该制度势必对银行业绩产生一定负面影响，但另一方面对于国家金融体系的市场化程度将产生长远正面推动，且不排除央行会以对称式降息或降准的方法来对冲该制度对银行业绩的负面影响。（5）行业轮动的思路可能重回A  股。当A  股资金格局中机构的作用再次提升时，行业轮动的投资思路势必回归，我们从近期板块的表现中确实看到了这种迹象。大金融内部从前期领涨的券商保险正迅速过渡至银行地产，那么银行地产之后会是什么板块？近期不少研究机构正沿着以往地产时代的投资逻辑在做推导，即地产之后家电、乃至消费可能接过领涨的接力棒。我们认为短期内出现这种形势的概率不大，原因在于本次行情的核心逻辑是货币政策的松动以及资金成本下行的预期，并不是市场预期地产的第三次浪潮，机械使用原有套路具有一定风险。相反，我们更推荐继续在财务杠杆较高的利率敏感板块中寻找轮动的线索。