事项：前三季度实现收入133.18  亿元，同比增18.6%，实现净利润19.45  亿元，同比增10.55%，扣非后净利润18.66  亿元，同比增33.98%，EPS1.87  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度实现收入46.9  亿元，同比增19.73%，实现净利润8.14  亿元，扣非净利润8.02  亿元，同比增66.39%，EPS0.78  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）好于市场预期。
        平安观点:
        健康和中药资源事业部继续保持高增长，药品增速逐季恢复
        前三季度医药工业增速稳健，预计20%左右。其中健康事业部和中药资源事业部继续保持高增长，预计收入增速分别30-40%和50%。牙膏仍旧是拉动增长的主力，养元青和卫生巾仍处于市场培育期。药品事业部增速也有所恢复，预计8%左右，其中中央产品增速约10%，普药增速约20%，主要受益于GSP陆续完成。另外医药商业保持10-15%左右的平稳增长。
        盈利大幅提升缘于销售费用率的下降，经营性现金流强劲
        前三季度合并毛利率30.3%，母公司毛利率46.0%，基本保持稳定；三季度销售费用明显收缩，单季销售费用出现大幅下降，合并报表销售费用率为9%，较去年同期下降6pc。其中母公司销售费用率为11.1%，较去年同期下降12.5pc；子公司销售费用率为8.1%，较去年同期下降3pc。前三季度合并经营性净现金流强劲，达13.77  亿元，同比大幅增长193%。
        去年Q3  和今年Q2  低基数也是今年Q3  增速提升的原因之一
        2013  年上半年经营数据持续超预期，而今年一季度经历了去年四季度清空渠道后的补货阶段，增速也相对较高。去年以来合并报表各个季度（2013Q1、Q2、Q3、Q4、2014Q1、Q2、Q3）的收入增速分别为：18%、20%、11%、11%、24%、13%和19%，因此低基数效应也是今年Q3  增速提升的原因之一。
        投资建议：公司以“药”为本，打造形成了一个包括药品（中央产品、透皮及特色药品系列）、健康日化产品、中药资源产品在内的产品品牌集群。公司实现了从“产品经营”向“产业经营”的跨越，团队优秀，资产质量优异，我们期待未来国企改革进一步释放团队的活力。预计2014-16  年EPS  为2.25、2.69  和3.23元，维持“推荐”评级，目标价68  元相当于2015  年25  倍PE。
        风险提示：牙膏业务所处的日化领域竞争风险。