一、  事件概述
        公司近日公告2014  年三季度报告：报告期内实现收入14.75  亿元，同比增长45.03%；实现归属于母公司净利润1.65  亿，同比增长46.24%；扣非后归属于母公司净利润为1.52  亿元，同比增长29.77%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩略超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、  分析与判断
        支付和识读产品收入大幅增长，预付账款增加或与加大备货量有关
        报告期内公司的综合毛利率为40%，较去年同期提升1.84  个百分点，我们判断收入增长主要来自金融支付机具和二维码识读产品等高毛利业务的贡献。随着自动识别技术有限公司成为公司的全资子公司，未来收入增速和毛利率还将继续大幅提升。
        销售费用率为5.5%，较去年同期下降1.4  个百分点；管理费用率为14.6%，较去年同期下降1.5  个百分点，费用控制趋于合理。投资收益对净利润的正向贡献达到1.9个百分点。资产负债表中，预付账款较期初增加9626.2  万元，增幅152.3%，我们判断或与公司加大识读产品备货量增加产能有关。
        进一步放开和规范银行卡清算市场，下游更加市场化国务院总理李克强10  月29  日主持召开国务院常务会议，部署推进消费扩大和升级，促进经济提质增效；决定进一步放开和规范银行卡清算市场，提高金融对内对外开放水平。我们判断未来除了中国银联，其他符合条件的第三方支付厂商也将进入银行卡清算市场，包括通联、支付宝、财付通以及海外厂商等。公司面临的移动支付下游环境将更加市场化，未来潜在的客户也将大量增加，同时二维码支付等新兴支付手段将通过市场化方式快速落地。
        支付宝与Apply  Pay  的接触不影响二维码支付格局
        10  月28  日在美国南加州同时出席会议时，马云和库克均透露，有望本周内继续就支付宝和  Apply  Pay（苹果支付）的合作展开细节性探讨。市场对支付宝布局NFC表示了担忧，但我们认为合作不影响二维码支付：1）NFC  和二维码支付适合不同场景、不同习惯的人群，同时布局非常合理；2）苹果依托用户，在合作中是主导地位，并不会倚重支付宝，对支付宝来说，是共赢的尝试；3）支付宝缺乏线下NFC受理环境，这方面银联、通联、工行占优势，大力推广可能性小；4）NFC  支付在国内很难绕过银行卡收单的监管。
        三、  盈利预测与投资建议
        维持“强烈推荐”评级，我们给予2014-2016  年EPS  为0.61、0.86、1.18  元，对应PE  为42.1、29.9、21.8  倍。
        四、  风险提示
        1）二维码重启进度低于预期；2）其他领域推进较慢；3）传统业务盈利能力下滑。