投资要点
        事件：
        黄山旅游公告中报：公司上半年实现营业收入62,182  万元，同比增9.11%；其中，商品房销售实现营业收入5,262.13  万元，同比下降31.46%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属于上市公司股东的净利润11,257.13  万元，同比增长55.27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上半年每股收益为0.24  元。
        点评：
        利润高增长符合我们在中报前瞻中对公司的预期。
        本期利润高增长主要来自以下方面：
        1、游客量自然恢复，其中利润贡献高的索道接待量增幅大，带动索道、门票两项高毛利业务的收入大幅增长。
        2、酒店业务的市场化改革取得良好效果：收入自谷底快速恢复，已超越前期高点，毛利率也回归正常，同比2013H  显著提升。
        3、加强费用控制：2014H1  管理费用同比大幅下降11.9%，管理费用率更是降至14%，同比降3  个百分点。在加大景区宣传力度的情况下销售费用基本持平。
        观点回顾：
        我们在4  月份深度报告中，分析黄山旅游14  年的机会在于：1）大众消费崛起，将弥补三公消费下滑带来的影响，14  年国内游整体复苏；2）黄山景区接待量反弹，索道乘坐率同比提升，带动公司业绩反弹；3）酒店业务营销端加强市场化改革、成费控制加强，酒店业务利润贡献有望扭亏为盈；4）短期看公司玉屏索道改造、西海缆车开通均将改善内部接待能力；中期看15-18  年重要高铁干线的陆续开通将真正实现黄山与泛长三角地区同城化。
        中报亮点：大众人均消费的显著提升、酒店市场化改革初见成效、费用控制良好
        从中报情况来看，景区接待量弱复苏，幅度略低于我们年初预期。但景区大众消费的快速增长弥补了接待量弱复苏的影响：降低营销力度令实际票价显著提升，索道乘坐率由13  年同期的153%大幅回升至本期的167%。
        公司酒店业务的收入达1.9  亿，同比增20.5%，已恢复至历期高点。本期酒店毛利率也恢复至22%，同比13H1  大幅提升了11  个百分点。酒店板块的市场化改革已初显成效。公司在中报中提及：“下半年公司将继续以六项改革为抓手，围绕经营效益和服务质量，强化工作落实”。  可以预期酒店业务的绩效提升仍可持续。
        我们认为公司上半年业绩符合预期，下半年随接待量的进一步恢复，业绩仍将保持高增长态势。我们推荐公司的中长期投资逻辑不变，重申“增持”评级。