事件：公司发布了2014  年半年报，公司上半年实现营业收入70.47  亿元，同比增长了6.90%，净利润4.79  亿元，同比增长了27.42%，实现每股收益0.68  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司预告1-9  月净利润同比增长20%-30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        收入稳步增长，行业下行毛利率逆势稳步提升。上半年复合肥市场受原料尿素疲软的影响比较低迷，复合肥价格呈下滑走势，公司通过推行“种肥同播、会议营销、密集开发”等营销服务模式，复合肥销量稳步增长，在行情弱势的情况实现了营业收入略有增长。控释肥、硝基肥等高端肥料保持较快增长，通过产品结构的不断优化，加上原材料尿素价格下滑，公司上半年毛利率达到17.67%，同比上升了3.05  个百分点，公司未来产品结构的调整将继续深入，毛利率有望进一步提升。
        贵州基地新产能投放，加强西南及两广区域市场覆盖率。贵州基地可辐射云、贵、川、渝、两广等西部和南部省区，这些地区内作物播种面积广袤，尤其是蔬菜、水果、烟草等经济作物的种植面积较广，对以硝基复合肥、水溶性肥料为主的新型肥料的市场需求量巨大。贵州基地60  万吨硝基复合肥项目投产，将改善公司销售旺季华南、西南部地区严重供货不足的局面，提高公司的市场占有率。
        公司重视农化服务，我们看好公司长期竞争力。公司与以色列耐特菲姆公司以及挪威阿坤纳斯公司建立了合作关系，学习他们先进的新型肥料生产技术和农化服务模式。未来公司将会加大服务方面的投入，建立更加专业化的服务队伍，提升自己在复合肥行业的竞争力。
        业绩预测与估值：我们预计公司2014-2016  年EPS  分别为1.19元、1.56  元、2.01  元，对应动态PE  为17.24  倍、13.22  倍、10.22  倍，给予“增持”评级。
        风险提示：下游需求疲软，行业产能过剩严重。