核心推荐理由：
        拜特并表将显著增厚业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一季度利润增长提速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在13  年基数较高的情况下，公司今年一季度依然保持了快速增长，利润增速高于我们之前的预期；毛利率基本稳定，销售费用率、财务费用率和所得税率下降。
        假设5  月份并表贵州拜特，预计14  年业绩增厚0.12  元。2013  年贵州拜特营业收入4.66  亿，净利润2.06  亿，核心品种丹参川芎嗪注射液销量约6300  万支；我们认为，随着丹参川芎嗪在空白省份的市场开拓、医院覆盖率的持续提升、使用科室的不断扩大，未来3  年仍将保持快速增长；我们预计拜特14  年的销量有望达到8500  万支以上，由于新生产基地3  月份才拿到GMP  证书，1  季度发货主要以存货为主（且存货较少），2  季度之后才是全年业绩的主要部分。
        假设1  年内完成拜特剩余股权收购，预计摊薄后15  年业绩增厚0.19  元。我们认为，公司非公开发行完成后净资产额和现金大幅增加，具备进一步收购剩余股权的条件；同时，今年3  月国务院下发的《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》提出“取消上市公司重大资产购买、出售、置换行为审批（构成借壳上市的除外）”，如果配套文件对上市公司现金并购的审批放开，则公司剩余股权的收购有望加快。
        并购贵州拜特是康恩贝并购发展战略的新起点。不同于公司2012  年收购的内蒙古伊泰药业和云南雄业，标的虽有品种资源优势（获得麝香通心滴丸、龙金通淋胶囊等品种）但整体经营多年亏损；此次收购贵州拜特开始，公司的并购方向从之前的强弱式并购和内部并购转向强强式并购。未来公司将继续通过强强联合式并购，实现资源优势互补整合发展；继续加大对植物药特别是银杏系列、丹参系列等植物药产品领域的并购整合；通过对心脑血管用药大品种及相关企业并购，巩固康恩贝在心脑血管用药领域的市场领先地位。（资料来源：公司网站）拜特将通过质量标准的提升在招标中争取差别定价。贵州拜特和吉林四长的丹参川芎嗪注射液分别于2007  年和2012  年上市销售，目前拜特的市场份额在80%以上；吉林四长作为国内心脑血管龙头企业四环制药（0460.HK）的子公司，借助四环的心脑血管处方药销售渠道实现了快速增长；我们认为拜特相对于吉林四长具有以下竞争优势：
        （1）拜特的丹参川芎嗪已经完成质量标准提升，预计国家药典委员会最快将于6  月底公布该产品的国家标准；公司率先提升质量标准，国标正式颁布后不达到标准的企业将不得生产，同时也将帮助公司在招标定价中获得差别定价话语权；（2）四环制药的心脑血管品种众多，13  年丹参川芎嗪在四环心脑血管产品中的销售占比为3.0%，并不是核心品种；而该产品在贵州拜特营业收入中的占比达到95%以上；
        （3）吉林四长目前处于从拜特手中抢市场的地位，13  年增速较快另一方面原因是基数较低。
        表  2：拜特的丹参川芎嗪注射液在部分省份的中标价
        省份  云南  贵州  四川  湖北  山东  黑龙江  吉林  辽宁  内蒙古  山西  河北  安徽  浙江  江苏
        中标价（元）  38.2  50.37  38.31  39.46  53.2  46.57  45.6  55.3  41.99  38.5  41.99  38.25  49.3  45.47资料来源：各省招标网站，信达证券研发中心整理
        公司主业全年增长有望提速。13  年公司主业受招标进度慢于预期、GMP  改造、反商业贿赂以及并购的云南、内蒙子公司业绩不达预期影响，扣非后净利润2.47  亿、基数较低；14  年公司主要品种销售步入正轨，前列康、天保宁在基层医疗终端销售加强，麝香通心滴丸持续高端医院开拓，金奥康、阿乐欣增长提速，汉防己甲素、乙酰半胱胺酸等潜力品种保持高速增长，同时去年的亏损子公司也将扭亏；我们预计14  年公司主业的增速有望达到30%。未来公司还将借助贵州拜特的处方药经销商渠道，将筛选出来的100  余个“三独品种”（独家品种、独家剂型、独家规格）中最具有竞争优势的，如可达灵片（独家）、龙金通淋胶囊（独家）、养血当归胶囊（独家）等品种放入拜特渠道，以保证公司主业的稳定增长。
        盈利预测：由于贵州拜特尚未并表，非公开发行工作尚未完成，我们维持前期对公司的盈利预测，预计2014—2016  年EPS分别为0.60、0.74  和0.93  元，维持“买入”评级。
        股价刺激因素：贵州拜特剩余股权的收购；丹参川芎嗪注射液4  期临床结果公告；丹参川芎嗪注射液完成质量标准提升；银杏叶提取物欧盟认证取得阶段性进展；生物药在研项目取得阶段性进展；其他外延式并购项目。
        风险因素：并购公司整合进度低于预期；主要产品招标价格下降；新品种推广进度低于预期；新药研发的不确定性。