投资要点
        公司于2013  年12  月完成重大资产重组，主营业务变更为天然气长输管道、城镇燃气管网、天然气加气站的建设与运营，控股股东为国新能源，持股比例34.04%，实际控制人为山西省国资委。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司大股东承诺，山西天然气2013-2015  年累计净利润分别不低于3.01  亿元、7.12  亿元和12.85  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        山西天然气已建成3000  多公里长输管道，管输能力超过年100  亿立方米，气源主要来自中石油过境天然气，销售气量占山西省天然气消费总量的近90%，在省内居于垄断地位。其盈利主要来自终端销售价格和上游采购价格的价差以及新增用户的初装费。
        公司未来看点：1）受益“气化山西”战略规划，销售气量快速增长。根据山西省“十二五”规划，到2015  年山西省的天然气消费量将达到100亿立方米，我们预计公司2014-2016  年销售气量复合增速将达26%。2）采购煤层气占比提升，降低综合购气成本。公司与晋煤等省内煤层气生产企业签订气源供应协议，预计2015  年采购煤层气占比将提升至12%，煤层气相对低廉的气价可降低综合购气成本。3）延伸产业链，建设LNG/CNG  加气站，拓展管道沿线重卡客户。山西省目前约有40  万辆重型载重卡车在运营，每年约有6  万辆左右重卡进行更新。公司2014  年将重点推进CNG/LNG  加气站建设，对车用气市场进行深度挖掘与开拓。
        首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计联华合纤2014-2016  年EPS  分别为0.73  元、1.04  元和1.38  元，对应PE  分别为24  倍、17  倍和13  倍，未来天然气销量增长、煤层气占比提升、LNG/CNG  加气站建成将驱动公司业绩持续增长，且16  元的增发价提供安全边际，我们给予“增持”评级。
        风险提示：管网建设进度低于预期；煤层气开采进度低预期。