上周（6.23-6.29），公开市场仅有300亿元正回购资金到期，无逆回购和央票到期，而央行在此期间还是进行了一次28天正回购操作，总规模180亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此，当周市场净投放120亿元，净投放仍旧维持小规模。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  对于上一周的公开市场操作，我们猜中了过程但没有猜到这结局，即央行延续了春节以来货币政策宽松但月末给金融机构提醒的公开市场操盘节奏，但似乎央行比我们预期的更狠，我们预期央行在公开市场不作为，但央行仍旧进行了180亿元28天的正回购操作。但是，从另一个角度来看，央行的操作似乎也合理，上周四（6.26）财政部进行500亿元的国库定存招标，正这个财政力量的配合，使得央行有胆量在跨年中的时间仍旧进行适当的回笼操作。  
        因此，如果考虑到国库定存招标的500亿元（3个月），上周的基础货币投放（政策投放）量达620亿元（不知是不是配合620的周年）。对于央行来说，其所控制的总量指标仍然保持着相对宽松和相对大规模的投放量。  我们认为，虽然公开市场操作缩量，但这并不等于说央行货币政策的转向或者微调。事实上，央行在公开市场的政策方面一直延续着春节以来的总量指标+预期管理（预调微调）的动作。特别是在当前微刺激政策刚刚开始显现效果（6月份的汇丰PMI进首进扩张区达50.8）而房地产投资仍然延续下行势头的背景下，继续微刺激政策和保持相对稳健偏松的货币政策是央行当前及今后需要一直坚持的原则。  同时，随着稳增长政策的落地以及微刺激认识的一致性，央行可能会考虑更多地进行利率市场化和金融市场改革方面的内容，近期NCD试点扩容、面向个人和企业CD试点、银监会的信贷资产转让平台、证券产证券化扩容以及交易商协会下的丙类户和乙类户开户重启、央行银行结售汇市场准入条件、外管局的人民币利率衍生产品的集中清算、外汇期权推出等，都预示着直接融资市场、人民币国际化和利率市场化加速推进。可以预见的是，三季度这方面的动作将加强。