业绩增长的主要原因是装卸费率的提升和吞吐量的大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在2008 年两度提升装卸费率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2008 年1 月1 日,全部货类平均提价2.5 元/吨,2008 年9 月1 日再次提高铁矿石的装卸费率,每吨提价3 元。
1-9 月份,公司完成货物吞吐量8534.5 万吨,同比增长28%。完成外贸货物吞吐量6821.2 万吨,同比增长32.1%,完成内贸货物吞吐量1713.2 万吨,同比增长13.7%。完成煤炭及制品吞吐量1259.1 万吨,同比增长9.1%。完成金属矿石吞吐量6423.7 万吨,同比增长34.8%。公司净利润增长原因是:营业收入同比有较大增长,公司享受的所得税率由33%下降为25%。
公司09-10 年业绩仍会保持20%以上的复合成长。原因:吞吐量的小幅增长以及二次提价的扩散效应。吞吐量假设:08 年,铁矿石8200 万吨,煤炭1700 万吨,总吞吐量(加上其他货种)约为1.1 亿吨;2009 年-2010 年总吞吐量约为1.19 亿吨、1.26 亿吨,增幅分别为8.1%、5.8%。
长期业绩增长的空间巨大
资产收购。集团公司10 万吨原油码头于08 年底投产,两个30 万吨原油码头09 年投产,毛利率预计在65%左右。公司将于2008 年底收购西港二期码头,增厚09-10 年EPS0.01-0.02 元。盈利丰厚的岚山万盛公司76%的股权也在公司收购目标之列。日照港成为国家煤运南通道出海口可能性很大。预计国家煤运南通道将于2012 年建成通车,年运输能力为2 亿吨。南通道从山西长治经河南汤阴、兖州至日照,日照港将成为南通道的出海口。届时南通道将形成煤炭、铁矿石的钟摆式运输,对日照港的吞吐量保守估计年拉升6000-7000万吨,日照港煤炭吞吐量有望再现辉煌并创新高。
公司目标价5.40 元,维持“推荐”评级。预估公司2008 年、09、10 年分别为EPS 为0.27 元、0.37元、0.40 元(不含预计收购资产增厚)。基于公司良好的成长性,给予“推荐”的投资评级。