投資建議
        受惠散裝航運整體供需轉佳，我們預估運價水準將可逐步改善，搭配F-慧洋持續擴建船隊，在新造船舶加入貢獻下，預估2014  稅後EPS  3.83  元，YOY+19.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】評價方面，以收盤價36.85  元計算，股價仍低於淨值，且現金殖利率逾5%提供下檔支撐，因此我們正向看待F-慧洋未來股價表現。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        焦點內容
        2H14  年將有6  艘新船下水，至2014  年底船隊將達97  艘規模
        看好未來散裝航運將逐漸走出谷底，慧洋近年積極訂造新船舶，2H14  將有1  艘Panamax、1  艘Handymax、4  艘Handysize  下水加入營運，至2014  年底，慧洋將擁有97  艘散裝船舶，是國內船舶數量最多的散裝航商。
        整體散裝航運供需已逐步改善，預估BDI  指數4Q14  旺季將有較大表現空間2014  年整體散裝供給年增率將下降至5.4%(2013  年為8%)，需求成長率則為5.2%，整體散裝供需已趨於平衡。然近期鐵礦砂價格疲弱，抑制鐵礦砂運輸熱度，也導致BDI  指數低檔震盪，預估2~3Q，BDI  指數將在800~1,500  點區間，至4Q  旺季來臨，BDI  指數將有較大表現空間。
        2014  年換約船舶數30  艘，低於2013  年的35  艘
        F-慧洋2013  年換約船舶達35  艘，由於2013  年運價低迷，換約船舶平均運價下降20~30%，2014  年換約船舶為30  艘，由於運價較去年回升，預估今年換約船舶，運價大幅下跌狀況將不至於再發生；小型散裝船舶由於屬於較利基型市場，慧洋之前毛利率都在30%以上，2013  年毛利率下滑至近年低點20.3%，預估2014  年在換約價格已穩定下，毛利率可小幅回升至22.8%。
        新交船舶毛利率佳，已陸續簽訂3~5  年長約
        觀察04/2014  新交船舶4  艘，已與客戶陸續簽訂3~5  年合約，預估運價區間1~1.5萬美元，預估毛利率35~40%，新造船舶已逐漸擺脫低毛利率影響。
        獲利預估及評價
        受惠新造船舶陸續加入營運，估計全年合併營收88.8  億元，YOY+6.7%；獲利方面，在運價逐漸回升下，估計稅後EPS  3.83  元，YoY+19.9%。評價方面，以收盤價36.85元計，股價仍低於淨值，且現金殖利率逾5%提供下檔支撐，因此我們正向看待未來股價表現。
        潛在風險
        1)日圓升值，造成金融資產評價損失。