投资要点
　　首次覆盖，买入评级，目标价2.4港元：公司为海西区域领先房地产开发商，厦门市龙头企业，毛利率、单城市产出较高，三项费用较低，预计2014-2016年每股核心收益分别为0.47元、0.75元和0.81元，对应2014-2016年动态PE分别为3.2、2和1.8倍，公司NAV为5.8港元，公司目前股价相对公司NAV折价67%，参照行业主要公司平均60%的折价率和按核心净利润计算4倍的动态市盈率，我们设定公司目标价为2.4港元/股，相对公司目前股价仍有约27%的上升空间，我们给予公司买入评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　厦门市场前景看好：厦门项目占公司净资产32%，是公司未来保持高毛利率和外地拓展的重要保障。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）厦门市场2010年后投资性需求占比较少，市场波动变小；随着基础设施的改善，特别是沿海高铁的贯通，厦门对于周边城市的吸引力进一步增强，市场需求旺盛，而土地供应有限，短期内厦门市场受供应较少影响，销售量同比大幅下降，但批售比指标仍显示市场呈现供不应求状态，随着供应量回升，我们认为厦门市场销售也将随之回升，我们认为厦门市场表现将好于市场预期。
　　高毛利率和高单城市产出有望持续：公司采取区域深耕的策略，一方面，厦门市场持续向好保证公司较高的毛利率水平，另一方面，2013年厦门市销售额达到57亿元，占公司总合同销售额52%，公司单个城市产出较高，相应管理费用和营销费用率较低，仅为合同销售额的5%，未来厦门市场销售稳定，公司高单个城市产出有望持续。
　　项目去化良好，公司发展稳健：公司以面向刚性需求的快周转项目为主，项目所在区域市场基本面好，2013年平均去化率达到72%，项目去化良好；公司历史净负债率控制在70%以内，土地收购较为谨慎，土地储备成本占平均销售价格比例不到20%，公司采取稳健的发展策略，抗风险能力较强。
　　催化剂：供给增加后，厦门市场销售超预期；限购政策放松，厦门市场需求大幅上升。
　　风险提示：受行业整体景气度下滑影响，厦门市场销售大幅下滑。