一、  事件概述
        中炬高新公布一季报，报告期内实现营业收入6.75  亿元，同比增长31.30%；归属上市公司净利润7017  万元，同比增长105.65%，折合EPS0.0994  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        预计一季度美味鲜实现收入近6亿元，毛利率提升推升净利率
        收入增长主要来自于美味鲜（贡献约1.1  亿收入增量，占收入增量68%）和出售厂房（贡献约0.45  亿收入增量，占收入增量28%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除母公司收入0.57  亿元后，公司合并收入剩余6.19  亿元，考虑到中炬精工等子公司及营业外收入规模，预计一季度美味鲜公司实现收入约为5.9-6.0  亿元，预计增速在22%-24%区间内（预计去年一季度美味鲜公司收入约为4.8-4.9  亿元），调味品主业仍保持健康平稳的增长态势。得益于毛利率提升（去年基数相对较低），预计美味鲜公司净利率提升幅度约1.5pct  至12.5%左右，实现净利润约0.75-0.76  亿元，预计同比增长约40%。
        一季度费用投放节奏依然呈现“稳中有降”态势
        一季度公司整体期间费用率18.16%，同比下滑0.32pct，与我们此前“稳中有降”的判断一致，预计全年也将维持这一态势。其中销售费用率9.16%，同比提升0.84pct，应主要是美味鲜运输费用及员工薪酬增加较快所致。管理费用率7.70%，同比下降1.01pct，主要是美味鲜管理费用支出增速低于收入增速。财务费用率1.30%，相比去年同期下滑0.15pct，尽管本期本部及美味鲜借款增加致利息支出有所增加，但由于本部债券利息支出下降，财务费用率仍出现微幅下滑。
        一季度闲置物业出售使得母公司扭亏，预计森莱处置厂房尚未确认一季度内母公司出售了一处闲置厂房，预计贡献收入约0.4-0.45  亿元，是母公司由去年同期亏损677  万至今年一季度盈利193  万的主要原因；停产的中炬森莱也处置了闲置厂房，但预计未在本期体现（一季报中披露处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额约0.48  亿元主要来自于母公司和森莱处置资产，但母公司以外的营业外收入仅为46  万元，故判断未体现）。此外，预计本报告期内中汇合创未确认收入，预计公司预收账款中账龄1  年以上款项中的约2500  万元款项或大部分属于中汇合创，但结算进度较难预计。
        三、  盈利预测与投资建议
        我们小幅上调公司盈利预测，预计公司14-16  年EPS  为0.34/0.43/0.54  元，目前股价对应的PE  为29/23/18X，维持“强烈推荐”评级，合理估值13  元。
        四、  风险提示
        调味品原材料成本大幅提升，销售情况低于预期