事项:
华录百纳公告:以25亿元的对价收购蓝色火焰100%股权,其中现金对价约8.11亿元,股票对价约16.89亿元,另外定向募集配套资金8.1亿元,发行股票定价均为38.72元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
收购品牌营销和内容制作公司,娱乐业务更加多元化
标的:业内知名的品牌营销和内容制作运营公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)蓝色火焰主营业务分成三块:(1)媒介代理、主要媒介为电视台硬广告和户外广告;(2)品牌内容营销,为客户做植入广告营销方案,包括节目广告设计和影视剧广告植入;(3)内容制作和运营,包括节目制和电影投资,2013年以引入海外版权模式制作电视节目《最美和声》,在北京卫视播出,并取得良好收视率,2013年陆续制作了电影《快乐大本营之快乐到家》和《爸爸去哪儿》。蓝色火焰近2012-13年经营业绩快速增长,2013年营业收入8.98亿元,同比增长64.6%,净利润0.82亿元,同比增长32.7%。
意义:娱乐业务更加多元化。华录百纳是专注精品电视剧制作的企业,相对领先的娱乐龙头华谊兄弟和光线传媒,业务结构略显单一,收购蓝色火焰后,原先薄弱的电影、节目制作和广告营销等业务得到极大增强,业务内容也覆盖到电视剧、电影、节目制作、广告营销和艺人经纪等,娱乐内容业务实现多元化,也为内容业务的协同打下基础。
盈利能力显著增强,维持“推荐”评级
蓝色火焰2014-16年业绩承诺分别为2.0亿元、2.5亿元和3.125亿元,对应PE为12.5/10/8倍,与目前市场对影视剧企业收购估值一致。考虑到蓝色火焰在内容制作和广告营销独特的竞争力,我们认为,与蓝色火焰整合后,公司的盈利成长性和持续性将显著增强,向综合娱乐传媒集团迈出了重要一步。
若不考虑蓝色火焰并表,预计公司2014-16年EPS分别为1.19/1.47/1.75元,对应PE为29/24/20倍,考虑蓝色火焰并表,2014-16年备考EPS(全面摊薄)预测为1.79/2.22/2.71元,EPS增厚为50%/51%/55%,对应PE为20/16/13倍。我们看好公司向综合性娱乐集团不断拓展,市值仍有巨大的成长性,维持公司“推荐”评级,合理估值为72元(对应2014年40倍PE)。