3  月PMI  低于历史均值  。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        3  月官方PMI  微升至50.3（2  月50.2），而增长动力指标（新订单-产成品库存）进一步下滑至2.3（2  月2.7）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）官方PMI  季节性相对较强，而其通常在一年中有两个高点，一个在3  或4  月（一季度末），另一个在8或9  月（三季度末）。事实上，  PMI  只上涨0.1  百分点，而过去九年3月PMI  的平均上涨幅度为2.8  个百分点。在这种情况下，3  月主要经济同比数据诸如工业增加值和固定资产投资将面临下行压力。
        外需略有改善，内需偏弱。
        分项来看，外需有所改善而内需仍然偏弱。1）新订单指数上涨，而增长动力指标下降，表明3  月工业增加值将环比改善而同比下降。2）新出口订单指数上升，意味着对比二月的骤降，三月出口有所改善。3）产成品库存指数上升至48.3。在当前产出面临明显下行压力的情况下，库存继续上升，表明现行经济很可能处在被动加库存阶段。这也反映了经济转弱，而生产未相应减少而带来的库存增加。4）近期大宗商品价格下降，原材料购进价格指数也进一步下降，预示3  月PPI  水平可能进一步下滑。
        经济底部尚未来临。
        经济底部确定是判断宏观政策出现拐点的前提条件。由于季节性特征，PMI  通常在二季度末达到全年最低点，而2013  年季度GDP  的最低点同样出现在二季度。因此，我们判断今年经济低谷最早将出现在二季度末。此外，PMI  就业指数上涨显示就业情况仍然良好，而经济底线思维是以就业出现问题为决定性因素的。但是，由于目前的高杠杆压力累积以及政府执政思路的转变，我们认为政府不会再像此前那样出台大规模刺激政策。而即使面临年内经济低谷，政府也会较优先采用货币政策（例如降准）来进行微调，而非此前的大规模财政刺激。